近期棉市呈現鮮明的“內外背離”格局，ICE美棉主力合約跌破63美分/磅創歷史新低，而鄭棉主力CF2605合約突破14000元/噸，創下三個月新高。這一反常走勢引發市場廣泛關注，在新疆棉產量預計達704.7萬噸、同比增長12.2%的歷史高位背景下，疊加1-9月服裝出口金額同比下降2.5%的需求壓力下，鄭棉的獨立上漲邏輯究竟何在？其強勢行情又能持續多久？

供給端的結構性矛盾，構成了鄭棉上漲的核心支撐。2026年種植面積收縮的預期不斷強化，同時進口棉補充作用減弱。據了解，2024/25年度我國棉花進口量105.3萬噸，同比下降67.5%，即便新年度進口預計回升至110萬噸，仍處于歷史低位。

庫存與消費的邊際改善，為價格提供了現實支撐。當前國內棉花工商業庫存雖呈季節性回升，但整體仍處于近年低位。棉企普遍采取“隨加工、隨銷售”策略，3128B級新疆棉到廠價已漲至15160元/噸，現貨與期貨的基差維持強勢。需求端雖未全面復蘇，但呈現“結構性亮點”，新疆紗廠憑借成本優勢訂單充足，部分高支紗出現緊缺。

值得警惕的是，內外棉價差持續擴大加劇了市場結構性矛盾，截至2025年12月，Cotlook A指數折人民幣價格較國內CCIndex 3128B級價差超2300元/噸，價差倒掛推動進口紗市場回暖。據最新統計數據顯示，2025年10月，我國進口棉紗14.12萬噸，環比增長10.56%，同比增長13.54%。進口紗詢價訂單明顯增加，給內地紗廠銷售帶來直接壓力，部分中小紗廠為維持訂單下調報價，國內紗價上行空間已受顯著壓制。

內外盤市場的基本面差異，解釋了走勢背離的根源。美棉的弱勢源于供給過剩與需求疲軟的雙重打擊，USDA報告上調美棉單產導致期末庫存增加，而美國棉花出口銷售持續疲軟，疊加全球紡織終端消費低迷，技術面破位引發投機資金撤離。反觀國內，政策托底與產業升級形成獨特支撐。

宏觀政策與市場情緒共振，成為行情助推器。國內層面，六部門聯合促消費政策、超長期國債發行等舉措持續釋放寬松信號。國外來看，美聯儲如期降息則緩解了全球流動性壓力，共同提振了大宗商品市場情緒。資金面的推動作用尤為顯著，鄭棉各合約持倉量較一個月前增加24.8%，達到114.6萬手，成交活躍度大幅提升，在低估值背景下，資金將政策預期與庫存優勢轉化為拉漲動力。

展望后市，鄭棉獨立行情的持續性將取決于三大關鍵變量。一是2026年種植面積變化情況；二是下游需求變化情況；三是資金入場能否持續。綜合來看，鄭棉的獨立上漲是供給預期收緊、庫存低位、政策利好與資金推動共同作用的結果。短期而言，14200元/噸以上區間面臨套保壓力與需求疲軟的雙重考驗，行情或進入震蕩整理階段；中長期則需關注上述關鍵變量的變化情況。