隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在近期的講話中放鴿，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率大增，人民幣有望重返6時(shí)代。

人民幣匯率走強(qiáng)

在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于杰克遜霍爾年會(huì)上發(fā)表講話導(dǎo)致美元下跌之后，8月25日，人民幣匯率中間價(jià)大幅上調(diào)，幅度為160個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1161，幅度為今年1月以來(lái)最大。

鮑威爾在講話中暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在下個(gè)月降息。他提到，盡管通脹仍令人擔(dān)憂，但勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。受其言論影響，美元走低。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：“近期中間價(jià)顯示出央行對(duì)人民幣略偏強(qiáng)的傾向。我懷疑，隨著美聯(lián)儲(chǔ)更有可能啟動(dòng)寬松周期，人民幣在年底前的風(fēng)險(xiǎn)可能更傾向于走強(qiáng)。”

這是自去年11月以來(lái)人民幣匯率中間價(jià)首次被設(shè)在7.12以下。

人民幣匯率或重回6時(shí)代

鮑威爾講話被市場(chǎng)解讀為鴿派降息的信號(hào)，各項(xiàng)資產(chǎn)盤面出現(xiàn)大幅波動(dòng)。在外匯市場(chǎng)上，美元指數(shù)跳水下行93點(diǎn)，跌近1%，創(chuàng)下4月以來(lái)的單日最大跌幅。而非美貨幣一改近幾日承壓表現(xiàn)，對(duì)美大幅升值，大部分貨幣單日升幅1%。

但是，在美元指數(shù)大幅下行的市場(chǎng)中，人民幣對(duì)美匯率的升值表現(xiàn)不如預(yù)期。因?yàn)橥ǔＧ闆r下，美元指數(shù)每下跌1%，人民幣對(duì)美元匯率會(huì)升值0.20-0.25%左右。

此次在岸、離岸人民幣分別只升值112點(diǎn)、120點(diǎn)升值，均不到0.2%。此外，CFETS人民幣匯率指數(shù)在2025年8月15日?qǐng)?bào)96.17，而在8月22日?qǐng)?bào)96.17，波動(dòng)較小。這表明人民幣匯率在一攬子貨幣中的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，未受到單一貨幣波動(dòng)的顯著影響。不過，中間價(jià)方面，在8月21日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.1287，調(diào)升97個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2024年11月7日以來(lái)新高。

招商證券指出，7月以來(lái)在美元未進(jìn)一步走低的前提下，人民幣中間價(jià)保持穩(wěn)步升值，預(yù)計(jì)9月FOMC美聯(lián)儲(chǔ)降息前后人民幣結(jié)匯規(guī)模或再度放大，同時(shí)若央行繼續(xù)堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的調(diào)控政策，人民幣匯率就有望重返6時(shí)代，中國(guó)資產(chǎn)吸引力大概率提升。

對(duì)美出口降至16年來(lái)最低

以過去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，匯率的波動(dòng)對(duì)出口會(huì)產(chǎn)生較大影響，但今年，明顯關(guān)稅的影響因子是更大的一個(gè)。

隨著特朗普政府加征關(guān)稅政策的實(shí)施，全球供應(yīng)鏈體系迎來(lái)深度調(diào)整——這些關(guān)稅措施如同精密的手術(shù)器械，逐步切分了中國(guó)原有的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，促使訂單流向、生產(chǎn)能力以及產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向越南、印度、墨西哥和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)轉(zhuǎn)移。

截至6月，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口商品額降至189.5億美元，較5月的204.9億美元縮減7.5%，創(chuàng)下自2009年2月以來(lái)的最低水平。當(dāng)月中國(guó)占美國(guó)進(jìn)口集裝箱量的份額跌至28.8%，較2024年7月峰值40%顯著下滑。家具、玩具、紡織品及鞋類等中國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)商品對(duì)美出口均大幅收縮。

長(zhǎng)期來(lái)看利大于弊

靠著低匯率來(lái)保障出口只能起到短期的效果，但現(xiàn)在紡織行業(yè)最大的問題，并不是出口紡織品的性價(jià)比不夠，而是需求不足。如果單純比拼性價(jià)比，在如今紡織行業(yè)的內(nèi)卷程度下，中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際上已經(jīng)沒有對(duì)手，最大的問題已經(jīng)變成了很多國(guó)家因?yàn)楸Ｗo(hù)本國(guó)貿(mào)易而征收的稅率，這種情況下，價(jià)格再低邊際效應(yīng)也不明顯了。

而美元貶值卻能有效地給全球經(jīng)濟(jì)放水，從而引發(fā)市場(chǎng)需求的回升，另一方面，如果人民幣持續(xù)升值，則能吸引海外資產(chǎn)進(jìn)入中國(guó)投資，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的活力，從而促進(jìn)國(guó)內(nèi)紡織品銷售市場(chǎng)的擴(kuò)張。

因此長(zhǎng)期來(lái)看，美元貶值、人民幣匯率上漲是利大于弊的。