在經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)之后，受特朗普暫停除中國(guó)以外大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的對(duì)等關(guān)稅90天的推動(dòng)，上周ICE棉花期貨企穩(wěn)回升。盡管此舉提振了市場(chǎng)人氣，并扭轉(zhuǎn)了前幾周的部分下跌勢(shì)頭，但期貨價(jià)格尚未回到一個(gè)月前的水平。

目前，棉花期貨投機(jī)持倉(cāng)仍保持凈空頭狀態(tài)，說(shuō)明盡管市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但反彈仍存在不確定性。市場(chǎng)越來(lái)越認(rèn)為，目前美國(guó)的談判將向各國(guó)施壓，迫使其增加對(duì)美棉的采購(gòu)。如果這樣，將對(duì)未來(lái)的期貨價(jià)格提供支撐。不過(guò)，在特朗普征收關(guān)稅之前，美國(guó)預(yù)先儲(chǔ)備的服裝庫(kù)存仍然很高，降低了后期采購(gòu)的緊迫性，因此可能會(huì)推遲需求的復(fù)蘇。

中國(guó)棉花市場(chǎng)受到宏觀面的沖擊，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌后觸底反彈。鄭棉近月合約數(shù)月來(lái)首次跌破13000元/噸關(guān)口，在截至4月14日的一周內(nèi)下跌了1.8%。美國(guó)對(duì)中國(guó)紡織品加征超高關(guān)稅導(dǎo)致中國(guó)出口訂單取消，尤其是來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)的訂單。受其影響，USDA下調(diào)了中國(guó)棉花消費(fèi)量和進(jìn)口量，這與當(dāng)前下游市場(chǎng)走低的狀況相一致。目前中國(guó)紡織廠開(kāi)工率降至六周來(lái)的最低水平，庫(kù)存也開(kāi)始積累。

印度2024/25年度棉花產(chǎn)量降至495.2萬(wàn)噸的多年低點(diǎn)，同比下降超過(guò)10%，進(jìn)口量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)88.6%，達(dá)到56.1萬(wàn)噸。盡管?chē)?guó)內(nèi)棉花價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，過(guò)去一個(gè)月以美元計(jì)算棉花價(jià)格上漲了2.04%，但供應(yīng)緊張可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)支撐進(jìn)口需求。

巴基斯坦棉花價(jià)格上周再次下跌，卡拉奇現(xiàn)貨價(jià)格下降2.17%，至71.49美分/磅，四周內(nèi)下跌3.4%，同比下降24%。由于國(guó)內(nèi)需求疲軟和出口訂單減少，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存正在增加。如果該國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況沒(méi)有得到改善，紡織業(yè)出現(xiàn)新的危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大。

上周美國(guó)棉花出口銷(xiāo)售繼續(xù)放緩。截至4月3日當(dāng)周，美國(guó)陸地棉凈簽約量總計(jì)為11.51萬(wàn)包，較前一周下降11%，較四周平均水平下降22%。最大的買(mǎi)家是越南和土耳其，中國(guó)和巴基斯坦取消合同。美棉裝運(yùn)量達(dá)到37.72萬(wàn)包，略低于前一周，說(shuō)明在美國(guó)和中國(guó)的貿(mào)易陷入僵局期間，美國(guó)棉花的競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)面臨壓力。

未來(lái)幾周，棉花市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)相對(duì)平靜的時(shí)期，交易商等待美國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家征收對(duì)等關(guān)稅的最終細(xì)節(jié)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)最終的關(guān)稅可能會(huì)超過(guò)20%，但范圍和持續(xù)時(shí)間仍不清楚。目前美國(guó)推遲加征關(guān)稅的做法暫時(shí)為期貨價(jià)格提供了支撐，而一旦新的關(guān)稅決定正式實(shí)施，市場(chǎng)可能再次出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

從目前看，美國(guó)和中國(guó)的貿(mào)易問(wèn)題將會(huì)持續(xù)，全球紡織服裝業(yè)的壓力可能增大。由于中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口已經(jīng)萎縮、全球需求疲軟，紡織業(yè)可能面臨一段漫長(zhǎng)的不確定期。考慮到美國(guó)零售商仍持有大量庫(kù)存，可能會(huì)推遲補(bǔ)充庫(kù)存，并推遲棉花需求的復(fù)蘇。在貿(mào)易狀況明確之前，市場(chǎng)可能對(duì)政策信號(hào)和風(fēng)險(xiǎn)情緒高度敏感。