近日，聚酯鏈在清明節(jié)后的斷崖式下跌中走出。PTA跌至逾四年低位后，空頭獲利立場，4000點(diǎn)大關(guān)有驚無險，乙二醇也在4200點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)中獲勝，空頭撤離也讓短纖得以守住6000點(diǎn)。

聚酯鏈集體報復(fù)反彈背后綜合因素都有哪些，原料端PX、PTA短期走勢關(guān)注點(diǎn)是什么？乙二醇未來反彈驅(qū)動能否延續(xù)？聚酯鏈下游品種短纖、瓶片近期走勢跟跌成本，未來在聚酯需求端預(yù)期是怎樣的，對二者盤面走勢將產(chǎn)生怎樣影響？文華財經(jīng)【機(jī)構(gòu)會診】板塊邀請聚酯鏈期貨專家為您詳細(xì)解答。

【機(jī)構(gòu)會診】：昨日聚酯鏈集體報復(fù)反彈，背后綜合因素都有哪些，原料端PX、PTA短期走勢關(guān)注點(diǎn)是什么？

弘業(yè)期貨能化工業(yè)品事業(yè)部首席分析師 張永鴿：近期的關(guān)稅政策頻頻變動，北京時間4月10日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普在其Truth Social社交媒體上發(fā)帖稱，將對一些國家暫停征收“對等關(guān)稅”，在90天內(nèi)對多數(shù)國家關(guān)稅降至10%，立即生效。消息出爐后，全球股市提升，國內(nèi)商品市場也應(yīng)聲而起。對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈而言，終端紡服市場的轉(zhuǎn)出口形成短期利好，聚酯板塊整體反彈。原料端PX、PTA短期依然要看關(guān)稅動態(tài)和原油走勢。

銀河期貨大宗商品研究所 隋斐：無論是此輪清明節(jié)后聚酯鏈的暴跌還是暴漲，都與特朗普關(guān)稅政策帶來的全球股市和油價的波動有關(guān)，宏觀敘事大于基本面的影響程度。盡管目前特朗普關(guān)稅政策反復(fù)不定，但中國對美的關(guān)稅強(qiáng)硬回應(yīng)態(tài)度的確定性立場也一定程度上對沖了關(guān)稅的不確定性，油價預(yù)計短期進(jìn)入震蕩格局，對于原料端PX、PTA的成本沖擊減弱，短期可能再次把關(guān)注點(diǎn)回到PX、PTA自身的基本面上，尤其是對于出口訂單方面。

招商期貨能化團(tuán)隊 朱志鵬：近期聚酯鏈品種普遍反彈至新高主要的推動來自于成本端。在美國宣布延緩執(zhí)行對等關(guān)稅90天后原油大幅反彈8%，帶動聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲。但聚酯產(chǎn)業(yè)鏈短期的估值并未得到明顯修復(fù)，一方面是對于特朗普朝令夕改的擔(dān)憂，二是對后面需求比較悲觀。后續(xù)PX、PTA短期走勢主要還是跟隨原油為主，需要觀察的是在延緩執(zhí)行關(guān)稅后是否帶來搶出口的行為，若有的話短期需求將得到支撐，但中長期依舊難改悲觀預(yù)期。

【機(jī)構(gòu)會診】：乙二醇昨日漲停是基于什么邏輯，未來反彈驅(qū)動能否延續(xù)？

弘業(yè)期貨能化工業(yè)品事業(yè)部首席分析師 張永鴿：伴隨著美國關(guān)稅對多數(shù)國家的90天暫緩生效，終端紡服市場的轉(zhuǎn)出口形成短期利好，昨日乙二醇期貨漲停。除了關(guān)稅緩解下，東南亞訂單預(yù)期好轉(zhuǎn)這之外，海外供給端的收窄也給市場帶來一定的支撐，沙特作為我國乙二醇進(jìn)口占比最大的來源國，近期裝置停車較多，其中kayan的85萬噸裝置4月份計劃停車檢修一個月，另外兩套分別為70萬噸的裝置也于近期停車，停車時間計劃在2個月左右。乙二醇4-5月處于去庫周期中。不過目前的關(guān)稅政策變化頻繁，投資者需謹(jǐn)慎關(guān)注，短線參與。

銀河期貨大宗商品研究所 隋斐：近期沙特JUPC1和拉比格煉化兩套年產(chǎn)能70萬的乙二醇裝置停車，預(yù)計持續(xù)兩個月時間，二季度內(nèi)伊朗兩套marun、morvarid年產(chǎn)能合計94.5萬噸的乙二醇裝置也有檢修計劃，中國對美國加征關(guān)稅出臺的反制措施也使美國來源的乙二醇進(jìn)口受限。另外從乙二醇的原料來源來看，國內(nèi)約有6%的產(chǎn)能來自于乙烷裂解工藝，而美國對中國加征關(guān)稅帶來的原料成本上升的壓力可能會影響國內(nèi)乙二醇裝置的穩(wěn)定性。在對供應(yīng)端預(yù)期縮減的基礎(chǔ)上乙二醇后期的去庫力度可能超出市場前期預(yù)期，在油價企穩(wěn)的情況下乙二醇的基本面向上的驅(qū)動可能對價格的影響更加強(qiáng)烈。但由于需求端的可量化程度要難于供應(yīng)端，也意味著未來的乙二醇去庫路徑存在變數(shù)，反彈驅(qū)動的延續(xù)性主要取決于油價和宏觀環(huán)境的影響。

招商期貨能化團(tuán)隊 朱志鵬：乙二醇漲停主要出自兩大原因，一是關(guān)稅的延緩執(zhí)行帶動原料上漲，二是在中美貿(mào)易摩擦升級的背景下，乙二醇的供應(yīng)將受到一定的影響。每年中國從乙二醇進(jìn)口將近80萬噸，且乙二醇部分裝置的原料乙烷也需要從美國進(jìn)口，從存量和進(jìn)口兩個方面都將有一定的供應(yīng)減量，疊加上短期可能的搶出口行為，預(yù)計乙二醇的表現(xiàn)仍將在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中較為突出。往后來看，美國的朝令夕改使得市場存在較大的不確定性，需求仍將是主要的擔(dān)憂，乙二醇的上方空間較為有限。

【機(jī)構(gòu)會診】：聚酯鏈下游品種短纖、瓶片近期走勢跟跌成本，未來在聚酯需求端預(yù)期是怎樣的，對二者盤面走勢將產(chǎn)生怎樣影響？

弘業(yè)期貨能化工業(yè)品事業(yè)部首席分析師 張永鴿：聚酯鏈下游品種短纖、瓶片近期跟隨成本波動。關(guān)稅加碼下終端紡服出口影響較大，短纖受成本坍塌和需求不佳雙重利空，同時行業(yè)目前的開工率還處于較高區(qū)間，預(yù)計相對偏弱。而瓶片市場更多受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，出口需求較為分散，出口去向方面影響有限，后期面臨季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)，瓶片加工費(fèi)或有改善。

銀河期貨大宗商品研究所 隋斐：節(jié)后聚酯下游產(chǎn)品價格跌幅小于原料，聚酯利潤抬升明顯，近期聚酯開工率仍有小幅提振。聚酯短纖和瓶片分別代表了聚酯纖維和非纖領(lǐng)域兩個不同板塊。短纖下游主要應(yīng)用在紡織服裝領(lǐng)域，從上一輪加征關(guān)稅開始，中國對美紡服出口數(shù)量占比下滑，對東盟和一帶一路國家的出口占比提升。由于貿(mào)易政策的未來走向不明朗，也使得終端市場整體處于觀望狀態(tài)。盡管短期的陣痛無法避免，但作為全球紡織服裝最完備產(chǎn)業(yè)鏈的中國不可替代，未來將加快產(chǎn)業(yè)升級之路。聚酯瓶片產(chǎn)品早在2015年便已被美征收高額關(guān)稅，此后中國瓶片不再直接出口美國市場，而是通過優(yōu)化成本和物流的方式繼續(xù)拓展出口市場。近期瓶片工廠成交放量，美國未來90天內(nèi)對非中國高額關(guān)稅目標(biāo)暫緩加稅可能對瓶片出口帶來提振，但仍需關(guān)注未來政策變動的可能下對海運(yùn)費(fèi)或其他國家貿(mào)易政策帶來的影響。

招商期貨能化團(tuán)隊 朱志鵬：中長期來看，中美貿(mào)易摩擦升級的可能性較大，中美間直接的紡服貿(mào)易將受到較大的沖擊，短纖作為中間品也將面臨較大的需求下降。僅計價中美直接貿(mào)易量的損失，對應(yīng)需求可能下降5%以上，若美國采取單邊保護(hù)主義對其余國家執(zhí)行對等關(guān)稅，則需求將進(jìn)一步惡化。相對而言，瓶片出口非常分散，受到關(guān)稅影響沖擊較小，但中長期依舊不太樂觀，一方面是供應(yīng)過剩，另一方面則是全球經(jīng)濟(jì)下行對飲料消費(fèi)的影響。短期來看，在關(guān)稅暫緩執(zhí)行的情況下或有搶出口行為出現(xiàn)，且在減去運(yùn)輸時間之后時間窗口僅一個半月，需求的大量增加或使得供應(yīng)短期出現(xiàn)缺口，但這仍需進(jìn)一步觀察美國訂單情況。