每年年末，織造企業的備貨行情就是聚酯市場關注的重點，不過今年的備貨行情卻有些與眾不同，量與價呈現出了非常明顯的分化。

賣得出去：滌絲庫存的“超高效”去化

今年滌絲下游備貨季的到來，確實顯得“短促而熱烈”。12月以來，滌絲工廠平均庫存累計去化超過10天，在2周時間內就從22-23天的季節性高位下降至10天附近的偏低位置。特別是12月第二周，滌絲日均產銷達到250%以上，其銷售效率近年來可謂相當罕見。

為何今年滌絲的去庫節奏如此迅猛？事實上，滌絲銷售的“脈沖化”已經是近幾年的常態現象了。在經歷了2020-2021年外需推動下的市場火爆格局后，隨著需求端轉向溫和與原料價格的持續走弱，整個聚酯產業鏈下游市場趨于理性，“買漲不買跌”的投機情緒在逐步滑落。特別是進入2024年后，大部分時間里下游選擇在低價節點進行集中備貨，而在原料價格止跌上漲后就逐漸停止。在目前滌絲價格紛紛來到3年低點的情況下，下游開展集中備貨的積極性自然也得到催動。另一方面，今年在國內外政策等因素的擾動下，秋冬旺季需求的落地晚了一些，導致2024年聚酯下游整體的運行節奏相對偏慢；與此同時，2025年的春節時間較早，節前放假也自然提前，這樣留給下游備貨的時間窗口其實是很短的。因此，“時間緊，任務重”，下游工廠的備貨節奏也就不可避免更加迅速。

滌絲綜合庫存（天）

數據來源：CCF 中糧期貨研究院

漲不上去：原料弱勢下“一口價”難為

但非常反直覺的是，年末織造企業加緊備貨，部分聚酯工廠庫存賣空，但聚酯原料的價格上漲卻極為受限，而這背后的原因，從今年紡織市場中的兩個典型事件就能分析出其中的原因。

薄利多銷：今年上半年，由于現貨發展加快，市場對常規產品的需求罕見大于供應，市場迎來了近幾年來少見的爆發，連春亞紡、滌塔夫、尼絲紡、高彈這樣的常規產品也在這輪行情中普遍熱銷。但哪怕市場需求巨大，但織造企業的利潤卻依然微薄，企業想要提高利潤只能通過增加機器，這也引發了市場新一輪的加機器熱潮。

一口價：今年夏季，聚酯工廠因為利潤受到壓制，從而采取了以利潤定價格的“一口價”的策略：在第一階段，化纖龍頭因為現金流不佳，因此選擇以利潤定售價的方式進行挺價，這時行業話語權占據上風；在第二階段，因為紡織市場正處傳統淡季，每年此時市場上織造開機率本就是全年低點，對原料需求也就不多，再疊加下游企業對漲價的抵制心態，原料購買積極性大幅下降，聚酯工廠庫存壓力陡增，此時上下游博弈陷入僵持；至第三階段之后，聚酯庫存進一步增加，市場規律在博弈中占據了上風。

現在的紡織產業鏈從終端消費開始就處于深度內卷之中，市場天然對沖擊高價的商品有排斥，比如服裝行業里，羽絨服越來越貴的詞條幾乎每年冬天都會沖上熱搜。而這樣的市場中，常規產品的成本會被無限壓縮，織造企業在擴充產能之后，需要提高產量來獲得單位成本的低價，因此有很高的原料購買需求，但一旦原料價格上漲，很容易就打破盈虧平衡線，所以才會出現滌綸長絲年底賣得出去，漲不上去的奇怪景象。

當然，也不排除聚酯工廠存在一些給明年開年以后預留上漲空間，消化過年期間積累起的庫存的心思在。