春節前后是傳統淡季，供穩需弱，春節長假也是乙二醇累庫的時間節點。然而，2024年，打破了此前春節期間季節性累庫的規律與預期。眼下，過了一個春節，乙二醇港口庫存竟然一點兒都沒變。春節期間就派“紅包”，乙二醇給聚酯產業鏈帶來了不小的驚喜。

期貨日報記者通過CCF近七年春節前后港口庫存數據對比統計發現，2024年春節是繼2021年春節小幅累庫之后，乙二醇史上第一個不累庫的春節。

碼頭不累庫是產業罕見的好兆頭

據CCF統計，截至2月18日，華東主港地區MEG港口庫存約80萬噸附近，環比上期下降2.1萬噸。其中。寧波9.5萬噸，較上期上升5萬噸，1月29日至2月4日寧波主要庫區日均發貨約1500噸左右；上海、常熟及南通11.6萬噸，較上期下降0.5萬噸；張家港32.9萬噸左右，較上期減少3.5萬噸，某主流庫日均車提發貨約8300噸左右；太倉10.2萬噸，較上期下降3.1萬噸，兩主流庫日均發貨6700噸左右；江陰及常州11.5萬噸，較上期下降0.2萬噸。另外，主流內貿中轉罐統計庫存在4.3萬噸左右，較上期上升0.2萬噸。

記者了解到，春節期間，基本上每一年碼頭乙二醇庫存都會有不小的增加，但今年碼頭不累庫，這是較為罕見的“好兆頭”。

在卓創資訊乙二醇分析師張國梁看來，往年春節期間華東港口乙二醇庫存大多數會出現不同程度累庫，2014—2023年春節期間平均累庫10.13萬噸附近。

“今年春節期間港口乙二醇提貨量出現明顯下降，但同時進口到貨量偏少且部分到船時間推遲，導致港口庫存未出現明顯增加，與節前市場參與者預期基本保持一致。”張國梁說。

“乙二醇之所以沒有出現累庫，主要原因在于，海外裝置檢修規模較大，進口縮量明顯。”方正中期期貨分析師封曉芬表示，根據CCF統計，2月18日至2月25日到港預報量為7.5萬噸，預計到港量維持低位水平。此外，今年聚酯表現整體略好于往年，增加了對乙二醇的消耗量，共同導致乙二醇庫存未出現傳統的累庫情況。

事實上，去年12月中下旬以來，乙二醇華東港口庫存自高位明顯去化，目前已降至中性略偏低水平。

“前幾年因新增產能供需錯配，庫存不斷累積，牢牢壓制價格走勢，使其維持低位窄幅振蕩，但近期隨著庫存壓力逐步釋放，價格波動彈性有望回升。”封曉芬稱。

在封曉芬看來，今年春節的時間較往年晚，節前國內春夏訂單陸續下單，疊加外貿訂單回暖，織造節前開工表現較好，進而對聚酯產業鏈上游形成正反饋，使得聚酯表現強于往年，進而增加了對乙二醇的需求，市場提貨積極。

對此，隆眾資訊乙二醇分析師王萍也介紹，春節假期期間主要港口碼頭日均發貨量在7500噸附近，明顯高于去年同期1700噸的提貨水平。“目前來看，受海外裝置檢修及地緣政治下航運限制的影響，2月份乙二醇進口到貨量維持偏少預期，預計下周到貨預期在10萬噸附近，但考慮到下游聚酯的恢復情況，預計整體庫存難有明顯增量。”

“今年以來乙二醇港口庫存持續去化，表明乙二醇供需逐漸好轉。”廣發期貨化工首席分析師張曉珍表示，一方面，近兩年乙二醇行業虧損嚴重，整體開工率不高，2024年產能新增速度明顯降低；另一方面，在紅海局勢緊張和北美寒潮的影響下，海外主要供應商裝置供應縮減，預期1—2月份的到船及進口量將降至歷史低值。此外，2023年12月與2024年1月聚酯產量較高，均在600萬噸以上，處于歷史高位。

據了解，聚酯負荷維持高位運行，剛性需求支撐且原料庫存偏低，使得港口發貨量較好，這一狀態在不少業內人士看來仍會持續。

市場人士：乙二醇一季度將延續去庫節奏

值得注意的是，從邏輯上看，顯性庫存下降并不意味著隱性庫存的上升。

在張曉珍看來，影響乙二醇庫存變化的主要因素有國內乙二醇產量、進口量與聚酯產量。2023年12月，在國內乙二醇產量與聚酯產量均達到全年最高且進口量環比下降的情況下，港口庫存與隱性庫存均下降，因此顯性庫存與隱性庫存可以同時下降。

“春節后港口庫存與節前持平，這是由下游需求較好與進口較少導致的，然而，今年以來乙二醇走勢偏強，利潤修復下國內供應回歸明顯，CCF預估2月產量將達到160萬噸，處于歷史高位，且下游季節性降負，這或使2月隱性庫存累積。”張曉珍說。

節后，隨著下游復工，需求有邊際回暖預期，對乙二醇消耗逐步提升。“雖然國內乙二醇供應維持偏高水平，但海外貨源仍維持低位水平，疊加國內部分大裝置3—4月有檢修計劃，預計乙二醇供需基本面有邊際好轉預期，對價格走勢有一定支撐。”封曉芬稱。

在王萍看來，乙二醇下游聚酯開工恢復速度仍需等待月底假期結束之后的恢復情況，目前開工恢復速度相對緩慢。“節后乙二醇市場走勢振蕩偏強，但追漲仍需謹慎。價格回歸之后，國內供應恢復速度較快，對供應端有一定壓制。而且，海外裝置2月底重啟下市場對遠期進口增量的擔憂也在提升。但需求保持樂觀預期，預計3月初聚酯開工有望快速恢復，下游剛性需求回暖對市場仍有一定支撐。”王萍說。

對于乙二醇的去庫節奏，封曉芬認為，市場需要關注下游需求的恢復節奏和終端訂單跟進情況。“目前來看，2月中旬開始部分企業開始陸續開車，下旬則是聚酯裝置重啟的高峰期，隨著聚酯端負荷提高，預計乙二醇庫存再度進入去化通道。”她說。

“現階段在港口庫存維持偏低水平且后續仍存去庫預期的背景下，預計乙二醇價格仍將維持偏強走勢。”張國梁表示，后續重點關注乙二醇檢修計劃落地情況以及下游聚酯開工回升進度對供需結構的影響。

“伴隨下游織造、印染及服裝等環節陸續復工，聚酯檢修裝置重啟將帶動乙二醇需求逐步回升至高位水平，且短期乙二醇進口維持偏低水平，同時在3月前后乙二醇裝置春檢規模增加，乙二醇供需結構預期將繼續改善，3月維持明顯去庫預期。”張國梁如是說。

但隨著近期乙二醇價格及利潤的修復，乙二醇檢修裝置重啟意向明顯增強，且部分在產裝置負荷提升以及檢修計劃推遲操作增加，乙二醇國產量及進口量仍有進一步上升空間。“中期來看，隨著乙二醇行業開工負荷的提升，乙二醇去庫空間將逐步收窄。”張國梁稱。

“盡管2月國內乙二醇產量預期較高，但在進口減少與聚酯高負荷的預期下，對乙二醇供需仍有樂觀預期。”張曉珍表示，在進口量偏低的預期下，乙二醇去庫節奏重點關注國內乙二醇產量與聚酯產量之間的博弈。

裝置及負荷方面，據CCF數據統計，截至2月18日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在68.19%，其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在59.14%。

“春節期間乙二醇裝置負荷變化不大，主要涉及的有兗礦一條線的重啟，目前已經恢復正常生產及物流運輸；陜煤一個系列按計劃停車檢修。三江化工負荷進一步提升，后續關注環氧乙烷的出貨情況，其余基本為微調。”華瑞信息資深分析師施佳平表示，據此推測，2月份乙二醇國產量將在歷史高位，預計160萬噸附近，3—4月份也將在較高水平。不過整體供需結構依舊向好，3月份去庫幅度預計在15萬噸附近。