上市當(dāng)日沖高回落后，PX期貨走勢持續(xù)走弱。受汽油調(diào)油需求走弱、成本端原油價格下跌、人民幣匯率波動等因素影響，PX價格重心不斷下移。12月5日夜盤，PX主力2405合約價格一度跌至8110元/噸，創(chuàng)出上市以來新低。

“近期油價持續(xù)下跌，逼近下半年的低點，油化工失去成本支撐；冬季汽油調(diào)和需求對芳烴無支撐，PX裝置恢復(fù)，供應(yīng)回升。此時PX盤面價格創(chuàng)出新低，符合市場預(yù)期。”國投安信期貨首席分析師龐春艷稱。

浙商期貨分析師朱立航也認(rèn)為，油價走弱帶動化工板塊整體重心下移，近期不少品種都創(chuàng)下了近幾個月來的新低。PX作為芳烴鏈的一環(huán)，和原油相關(guān)性較強，價格創(chuàng)新低也在情理之中。

采訪中，記者了解到，PX期貨周二夜盤出現(xiàn)大跌，除成本端因素影響外，還與基本面有關(guān)。

“從供需面看，PX亞洲地區(qū)開工率恢復(fù)至年內(nèi)高位，供應(yīng)回升，有累庫壓力，PXN價差不斷壓縮，PX期貨創(chuàng)出新低。”紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪稱。

對此，物產(chǎn)中大期貨能化組組長謝雯也解釋，冬季汽油需求下行，且高辛烷值調(diào)油原料需求下降，甲苯、二甲苯價格走弱。同時，歧化和抽提效益修復(fù)，韓國PX裝置提負(fù)生產(chǎn)，推遲重啟的裝置也在11月下旬重啟，韓國PX開工率上升至年內(nèi)高位，達(dá)80%。除韓國PX開工率上行外，日本PX裝置也重啟，亞洲PX開工率達(dá)78.5%。國內(nèi)盛虹400萬噸裝置在11月初負(fù)荷恢復(fù)，浙石化900萬噸裝置小線短停后重啟，彭州石化75萬噸裝置11月中旬重啟，國內(nèi)PX開工率上升至83.5%。從需求看，PTA檢修增加，個別裝置開工率下調(diào)，供增需減導(dǎo)致PX現(xiàn)貨寬松，基差報價下滑。

此外，近期PTA開工率下滑，但仍預(yù)期累庫，加上成本下滑，PTA價格偏弱運行。PX2405合約定價錨定PTA2405合約，價格也因此承壓。

“PX期貨上市時的開盤價與當(dāng)時的現(xiàn)貨價格幾乎持平，當(dāng)時PX供應(yīng)偏緊，而PTA的盤面加工費偏低，市場傾向于買PTA拋PX。上市首日，PX價格沖高之后，盤面快速回落。”謝雯表示，后續(xù)隨著調(diào)油邏輯減弱、原油價格回落等因素的影響，PX價格延續(xù)弱勢，而近期PX供大于求，導(dǎo)致價格創(chuàng)出年內(nèi)新低。

采訪中，記者了解到，當(dāng)前PX市場的矛盾重心，一是在原油上，二是供應(yīng)和需求何時出現(xiàn)拐點，是否會帶來短期的供需錯配問題。

“當(dāng)前，PX基本面較前期變化不大，汽油需求走弱，短流程利潤修復(fù)，國內(nèi)裝置提負(fù)至83.5%的年內(nèi)高位，前期檢修降負(fù)裝置基本恢復(fù)，現(xiàn)貨市場有小幅累庫壓力，疊加原油價格不斷走弱，PX價格跟隨成本及PXN價差壓縮而走弱。”劉思琪說。

“PX期貨上市以來，從基本面看，最大的變化是開工率提升。”龐春艷表示，根據(jù)CCF統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，11月底國內(nèi)PX裝置負(fù)荷已經(jīng)回升至84%以上，相比二季度70%附近的低點，恢復(fù)明顯。隆眾統(tǒng)計的亞洲PX裝置負(fù)荷回升至76%左右，其中重要的PX出口國——韓國的裝置負(fù)荷從60%以下回升至80%左右。

“可見，調(diào)油需求季節(jié)性減弱，芳烴回歸化工品市場令PX供應(yīng)增長，是目前PX市場的主要矛盾。”龐春艷說，目前PX市場季節(jié)性偏弱。但從新年度市場表現(xiàn)看，國內(nèi)外新裝置投產(chǎn)量較低，國內(nèi)只有一套裝置有可能投產(chǎn)，而下游PTA的投產(chǎn)量依舊較大，對PX來說，預(yù)期供應(yīng)依舊偏緊。“明年二季度和三季度會有一定的調(diào)油需求，目前看PX新年度預(yù)期較好，依舊會是產(chǎn)業(yè)鏈上保持較好利潤的環(huán)節(jié)。”她稱。

“PX未來交易的核心還是在汽油調(diào)油邏輯對PX供應(yīng)的影響程度上。”朱立航認(rèn)為，今年以來，PX投產(chǎn)進(jìn)度逐漸放緩，產(chǎn)能投放不再是核心因素，但隨著前期汽油走弱后芳烴供應(yīng)回升，其或成為影響供應(yīng)的重要因素。“如果汽油不再走強，后續(xù)芳烴負(fù)荷能回歸到2021年的水平，PX供應(yīng)整體較為充足；但若出現(xiàn)2022年汽油大幅走強帶動調(diào)油需求的情況，PX供應(yīng)將會非常緊張，價格和估值均有機(jī)會沖高。”他稱。

“整體來看，對明年P(guān)X格局的判斷，市場還是比較樂觀的。”朱立航表示，一方面，需求表現(xiàn)比較好，樂觀的需求預(yù)期可以持續(xù)；另一方面，PX明年第二季度會迎來重整裝置的集中檢修，屆時，供需的錯配可能在2405合約上有所體現(xiàn)。

“目前PX期貨的主力合約為2405合約，由于PX自身投產(chǎn)有限，下游PTA投產(chǎn)量偏高，2024年進(jìn)入汽油旺季后預(yù)期PX的表現(xiàn)不會太差。”劉思琪認(rèn)為，當(dāng)前PXN壓縮至320美元/噸，處于年內(nèi)低位，估值不高。PX后期走勢需關(guān)注原油能否企穩(wěn)，原油企穩(wěn)后PX或有小幅反彈的機(jī)會，中長期要關(guān)注汽油需求好轉(zhuǎn)帶來的機(jī)會。

在龐春艷看來，短期PX市場依舊受油價偏弱和供應(yīng)增長拖累。距離新年度的調(diào)油季還有5個月左右的時間，目前汽油裂差表現(xiàn)中性，美韓區(qū)域價差及芳烴調(diào)油價差都沒有凸顯調(diào)油優(yōu)勢，且有巴拿馬運河通行量下降的制約，短期從價差及時間上看，都沒有明顯轉(zhuǎn)勢的可能。

“PX后期能否止跌主要看油價何時止跌。另外，明年一季度，隨著調(diào)油季的臨近及國內(nèi)外裝置的集中檢修，PX依舊有望再度迎來強勢表現(xiàn)。”龐春艷說。