上周，原油價格看似表面平靜，實則背后的邏輯變化非常之快。在歐洲天然氣緊缺預期有所緩解之后，市場關注的焦點又將會回到基本面和疫情上來，而當前基本面并不處于強勢階段，疫情的傳播時間目前來看也比較長，依然沒有看到拐點的出現，預計短期油價波動或將加劇。

原油庫存下滑，疫情拐點未現

上周的EIA數據顯示，美國原油庫存下滑471萬桶，為9月中旬以來的最大單周降幅；精煉油庫存增加40萬桶，汽油庫存增加553萬桶，為6月初以來當周最大漲幅；全口徑庫存增加120萬桶。另外，美國戰略儲備庫存跌至2003年以來的最低值，前周美國的原油產量下滑10萬桶。整體來看美國市場仍處在季節性的節奏當中，原油庫存維持年尾的季節性小幅去庫，成品油庫存維持年末的繼續累庫。不過，從季節性上來看，汽油庫存的年初累庫時間比較短，通常在一季度中下旬就進入到季節性的去庫階段，原油庫存的累庫階段則要一直持續到5月份。

當然，如果按照今年的走勢來看，其實原油端累庫的時間并不長，也僅僅在三四月份有一段時間的累庫，其余時間都處在去庫的階段，這也是原油價格在2021年能夠保持強勢的原因之一。明年庫存究竟會如何演繹，則要看全球原油的需求情況。

需求端則要密切關注疫情的發展。從最近的情況來看，全球新增確診人數仍然沒有出現拐點，最新的數據顯示全球新增確診人數超過了70萬人，較前周增加了8萬人，這一波疫情的高點已經超過了德爾塔病毒時期，并且新增確診病例高速增長的時間也已經超過了德爾塔時期，足見這一波疫情的壓力并沒有想象中那么輕松。只是在眾多事件當中，疫情的因素被市場埋沒，如果在最近兩周之內全球新增的拐點依然沒有出現，那么這一輪新增的時間就足夠長，不排除市場會重新認識奧密克戎的影響。

供給干擾和俄歐沖突

利比亞的戰亂再次影響了原油市場的供應，更影響到了市場情緒的發展。在原油價格跌到70美元/桶之際，利比亞的適時的消息又讓油價多頭徹底興奮了起來。根據報道，在軍隊關閉了輸油管道后，利比亞最大的Sharara油田暫時關閉。利比亞國家石油公司宣布，該國原油產量下降逾30萬桶/日，Zawia和Mellitah碼頭的原油出口受到不可抗力的影響，已經暫停出口，戰亂下的利比亞再次給了多頭機會。利比亞的問題并不是突發，在之前利比亞也出現過多次油田被占領或者港口被封鎖的情況，但也都在比較短的時間內就能夠得到解決，因此我們預計利比亞問題也不會對油價產生較大的影響，市場在短暫的發酵之后將會回歸正常邏輯。

俄羅斯和北約之間的沖突也直接導致了原油價格的強勢，在北約的不斷施壓之下，俄羅斯退無可退，在白俄羅斯方向和烏克蘭方向分別發起反擊，俄羅斯更是在烏克蘭邊境大舉陳兵，以應對北約的威脅，俄羅斯甚至還表示，必要時將會拿下烏克蘭。

除了軍事方面，俄羅斯開始動用天然氣武器，在德國推遲了北溪二號的認證以及北約的極限施壓之下，俄羅斯開始減少對歐洲的供氣。根據報道，德國與波蘭邊境的計量點的流量從周五的平均1000萬和周四的約1200萬下降到121.74萬千瓦時/小時，僅剩之前的十分之一。現在歐洲的電價已經創新高了，由于核電中斷、天然氣短缺等原因，基準電價達到了269歐元/兆瓦時，約合2元一度電。更糟的是，德國年底前將關停近50%的核能，前周法國由于計劃外的工程暫停四個核反應堆后，使得供應更為緊張。

荷蘭銀行表示，這種情況將持續更長一點，可能不會在冬季結束前結束。目前的短缺對價格的影響可能會持續更長時間。現在俄羅斯只是關閉了白俄羅斯方向的管線，歐洲就已經忍受不了，如果俄羅斯再關閉烏克蘭方向的管線，危機肯定會進一步升級。因此我們不僅要關注俄羅斯和歐洲之間的關系，還要關注俄羅斯和烏克蘭方向的動態。

由此進行延伸，伊核問題的談判也將會被擱置，伊朗會繼續拖著美國和歐洲，所以伊朗原油產量回歸的問題在短期之內就會被擱置。最近美國和歐洲又開始恐嚇伊朗，使其盡快回到談判桌上來，可對于伊朗而言，西方國家不解決雙線作戰的問題，伊朗就有理由相信在未來會要到更多的籌碼，盡管歐洲和美國嗓門不小，但真正動起手來恐怕也心生畏懼，雙線作戰已經讓美歐應付比較吃力，再來個三線作戰那就是要拖死自己的節奏。因此，伊朗也明白這一點，短期伊核協議仍將會有所擱置，等待東西方對抗的緩和或者西方國家開出更高的價碼。

對于俄羅斯而言，伊朗是俄羅斯手中的重要談判籌碼。在美俄視頻會議之前，伊朗一直拖著美國，就是俄羅斯為了爭取更大的談判空間，結果拜登一點面子都不給，絲毫不讓步，因此那一次的美俄會議的結果并不理想。現在美俄之間又在尋求新一輪的會議，這就是雙方進一步博弈的環節，因此在此之前，在俄羅斯拿到想要的成果之前，伊朗問題大概率不會徹底解決。

對于油價而言，既然伊朗的問題短期不會解決，同時歐洲和俄羅斯之間寸步不讓，讓短期事態變得更加不可調和，現在就要看在這場對立中哪一方能夠堅持到最后。從俄羅斯的角度來看，雖然普京可以利用的手段已經不多，但僅憑天然氣和寒冬這兩個因素短期就能夠讓歐洲難受，另外中國也在西太層面不斷支持俄羅斯，中國稀土集團也成功獲批，中國在各個層面都在準備與美國的全面攤牌，普京背后的力量依然可以支撐俄羅斯的強硬。

從最近的表現上來看，德國似乎有退步的意味，德國新總理表示將會堅定不移的推動北溪二號項目，與之前德國外長的表態不同。也就在周四晚間，歐洲天然氣價格大幅下滑，但是原油價格似乎因為圣誕假期的臨近而沒有較大的反應，反而是多頭再一次把價格推高至前期重要的壓力位附近。

因此，地緣政治危機和烏克蘭方面的不確定性讓油價短期走勢變得更加難以預測，歐洲能源危機又讓原油價格空頭有所忌憚，所以我們最近也看到了原油價格的強勢，布倫特重新回到75美元/桶之上，現在市場的主邏輯已經從地緣政治引發的各種問題上有所轉移，預計市場將會重新關注基本面以及疫情的發酵情況，因此近期行情的波動可能會比較劇烈，持倉還需謹慎對待。