臨近1月合約交割，市場期現價格逐步回歸，鄭棉出現了一波反彈，當然這是在高價現貨支撐的基礎上。棉花遠期價格能否繼續堅挺表現，市場是存疑的，棉價在高位區間震蕩調整，后市風險不言而喻。

宏觀貨幣形勢寬緊并舉 市場波動加大

目前，全球除了中國以外，其他國家貨幣政策都處于加息周期當中，其中美聯儲預計在明年上半年之前開始加息操作，這必然對市場產生很大影響，未來較長一段時期，市場都會圍繞這一話題進行交易和炒作。當然中國貨幣政策一直以穩為主，并且走出了一條獨立自主的道路。根據專業人士預測，后期國內繼續降息的概率仍然較大，畢竟當下經濟面臨持續下行壓力。

在寬緊共存的貨幣狀態之下，預計大宗商品價格走勢會表現得很糾結，這就決定了無論是上漲還是下跌，都不會一帆風順，一定是加劇震蕩。另一個重要問題是在市場糾結之下，后市運行方向該如何選擇。當前棉花價格處于歷史高價區間，翻看歷史走勢棉價在19000-20000元/噸區間運行的時間并不長，其余大部分時間都在這一價格之下，至于明年何時轉勢市場是充滿疑惑的。

棉花銷售進度慢 市場壓力延后

據國家棉花市場監測系統最新數據統計，截至12月16日，全國加工率為80.5%，同比下降4.2個百分點，較過去四年均值下降6.9個百分點，其中新疆加工 82.0%；全國銷售率為13.4%，同比下降20.3個百分點，較過去四年均值下降14.8個百分點。

以上數據顯示今年新棉銷售進度明顯放緩，原因是多方面的，主要是供給、價格、消費三個因素。今年儲備棉表現出新形式，主要是輪出+投放時間長、成交量大，很好地滿足了市場的需求，穩定了棉價。企業大量競拍儲備棉，必然減少新棉的采購，造成新棉銷售遲緩，大幅低于去年同期。短期銷售緩慢對市場影響有限，一旦后期銷售跟不上，增加的商業庫存將變成阻礙棉價上行的壓力，庫存越大，壓力也越大。

產業各方繼續博弈 棉價寬幅震蕩

今年上下游產業鏈的博弈很激烈，面對高昂的皮棉成本，一面是上游加工企業持棉觀望，等待價格回暖，一面是下游企業隨用隨買，控制風險謹慎采購。據了解，目前新疆很多軋花企業不急于降價銷售，一是資金較為充裕，二是銀行延緩企業還貸時間。這些增加了企業存棉挺價的決心和條件。

現階段，棉價出現了小幅反彈，這期間正好經歷原油大幅回調和美國眾院通過法案禁止使用一切新疆企業產品，此時鄭棉回調幅度卻有限，原因當然是期現回歸造成的，現貨價格短期表現堅挺，對期貨價格起到了一定支撐。問題是這種支撐還會持續多久？目前大部分新棉資源集中在軋花企業，在軋花企業挺價的濃厚氛圍之下，至少企業短期不會以低至成本價格進行銷售，至于挺價能夠持續多久是有疑問的。

新疆一位棉花專業人士表示，目前棉花售價低于成本價，況且期貨價格低于現貨價格，企業也無法正常套保，在這樣的情況下，銷售意愿較低，希望市場能在給出利潤或者保本條件下在擇機銷售。另一方面下游棉紗銷售低迷，紡企采購意愿也很低，所以雙方還在繼續僵持中，反映到棉價就是區間波動態勢。

庫存持續增加 開機率有下降

在經過了去年以來的高速發展之后，紡企生產節奏終于慢下來了，其中原因是下游需求不好，企業產銷暫時陷入困境。今年紡織企業經歷了大起大落，去年開始訂單應接不暇，紗線利潤居高不下，每個企業賺得盆滿缽滿，就連紡機銷售火爆的場景也是多年未曾遇到。

好時光總是短暫的，在經過了高速發展之后，棉紗利潤出現了大幅下降。一家紡企表示，當前采購新棉紡中低支普梳紗，企業是要虧損的。在虧損的條件下，企業紡紗積極性大打折扣。目前紗線庫存較大，很多企業庫存達到了兩個月左右，還有的企業棉紗已經多到自己的倉庫裝不下了，正在積極聯系租倉庫放棉紗事宜。不僅棉紗環節庫存大，下游布廠庫存也很大，在下游各道環節脹庫的壓力下，棉紗動銷面臨一定困難。

現在去庫存可能是企業面臨最緊要的問題，為了降低風險，減少資金占用壓力，企業采取的策略就是一邊降低車間開機率，一邊積極銷售棉紗。有時市場表現就是如此，越是價格下降，企業越會謹慎采購，行業就會累庫，反之則會去庫，短期棉市壓力不會輕易消除。

外盤走勢偏強 棉價受到支撐

近期，美棉ICE走勢軌跡和鄭棉基本吻合，顯示兩者關聯度密切，從技術走勢分析看，雖然ICE不具備持續大漲的條件，但深度回調也不太現實，仍將維持區間震蕩形態。國際棉花咨詢委員會（ICAC）發布的12月份全球產需預測認為，2021/22年度國際棉價將保持在高水平，即使棉花需求穩定健康，2021/22年度的期初庫存和產量也能夠滿足市場用棉需求。另外，盡管ICE期貨市場出現一些投機炒作，但考慮本年度全球產量預計增加到2573萬噸，基本能夠滿足甚至超過增長的需求。另一方面，美國庫存較低、On-Call合同數量大以及投機性交易，繼續支撐著期貨價格。

根據赤道太平洋海洋大氣環流現狀以及國內外氣候動力模式和統計方法預測結果，預計拉尼娜天氣繼續施加贏響，并可能在冬季（2022年1月）達到峰值，形成一次弱至中等強度的拉尼娜事件，或許對未來南半球棉花生產產生影響。還有一個值關注的是，自今年春天以來，國外殺蟲劑和化肥的價格已經大幅上漲，美國東南部地區氮肥的平均價格上漲了75%。隨著2022年通脹繼續上升，種植季節投入的生產資料價格可能會再次上漲。綜上，2021/22年度外棉價格可能仍維持在高位區間運行。

目前，國內棉花多空矛盾較為突出，歷史高價位與未來消費之間的矛盾加劇，導致價格震蕩會更加劇烈，市場風險也將顯著增加。面對未來市場已知的多空消息以及潛在的黑天鵝事件，企業更需謹慎經營，做好風險防控。