PTA方面，明年上半年PX-PTA的投產壓力不大，PX幾乎沒有新產能待投產，PTA方面只有逸盛新材料二期的新裝置，PX與PTA的加工費都不宜過分悲觀。隨著下半年新產能的大規模釋放，PTA市場加工費將再次面臨考驗。未來老舊裝置將失去競爭力，市場格局將會重新分配。PTA絕對價格或跟隨成本波動，供需局面上半年要好于下半年，加工費波動區間預計在250-600之間。

MEG方面，邊際供給來自于煤制裝置，新產能里煤制裝置投產依然較多，可能會延遲投放，供給增量不甚樂觀。而石腦油制MEG依然是主要觀測的成本線。2022年上半年有四套一體化裝置計劃釋放，MEG供給壓力較大。乙二醇價格波動重心將跟隨原料市場，關注油價煤價的波動，以及階段性供需走強帶來的反彈拋空機會。

短纖方面，目前下游紗廠各指標良好，短纖供需在產業鏈中尚好，2022年上半年加工費或有所抬升。后期隨著供需壓力的加大，加工費或震蕩走低。

一、2021年聚酯產業鏈市場行情回顧

PX：今年PX產能依舊延續增長模式，上半年只有中化泉州的80萬噸裝置釋放，階段性供需偏緊的影響下，PX加工費呈現一定的反彈，連續數月PX-石腦油價差在250-300美元的相對偏強區間。不過隨著7月浙石化新裝置的釋放，PX供給提升，加上下半年油價上漲而PTA需求不佳，PX加工費大幅萎縮。四季度受利潤影響，PX開工負荷處于近年來低位。2022年PX待投產產能依然龐大，從而抑制加工水平的提高。PTA和PX在產能投產時間上的錯配成為加工費階段性波動的關鍵因素。2021年PX全年產能已達到2961萬噸，產能增速為13.6%。累計產量約2148萬噸，產量增速不足6%。

PTA：2021年受到加工費偏低的壓制，新增產能較預期偏少，分別是福建百宏、虹港石化以及逸盛新材料一期裝置。一季度市場延續去年四季度的后疫情時代需求增長熱情，價格重心不斷走高。然而春節之后隨著兩套新裝置供應體現，PTA加工費收窄明顯，低利潤狀態下，3-5月廠家檢修增加，PTA價格進入區間盤整時期。7月之后下游訂單依然不足，不過油價的強勢給成本端帶來一定的支撐，疊加夏季裝置意外增加，行業開工不高，PTA整體價格上漲。9-10月限產限電政策下，PTA供需格局階段性引導市場，下半年期價走出“M”型走勢。基差走勢方面，除了7-8月現貨流通偏緊，基差為正值之外，年內多數時間內基差為負，年初由于期貨預期走好，現貨貼水幅度較大。從2021年全年來看，PTA累計新增860萬噸產能，產能增速為14.9%。累計產量約5317萬噸，產量同比增速約6.9%。

MEG:2021年乙二醇價格重心跟隨原料市場波動。全年港口庫存處于低位，乙二醇價格波動的彈性較大。全年來看，乙二醇價格的兩次明顯抬升，一次是一季度北美寒潮影響，海外大量裝置停車，引發供給擔憂；另一次是9月下旬，能源緊張促使原料市場大幅上揚，乙二醇期價創下上市以來的高位。不過隨著國家調控下動力煤供需改善，乙二醇價格也從高位回落。近期乙二醇再次回歸供需面，臨近年底盡管有不少新增產能釋放，但受制于利潤不佳，形成供給需要一定的時間，2022年一季度可能才有體現。2021年全年來看，MEG累計新增產能594萬噸，產能增速高達37.5%，而產量約1212萬噸，提升33.8%。

聚酯及終端：借著去年后疫情時代需求轉好的東風，聚酯工廠在上半年一直保持不錯的開工。雖然下半年利潤收窄、開工受到雙控制約，但聚酯行業整體盈利依然處于產業鏈中較好水平，同時新產能投放也在穩步進行中。終端內銷弱復蘇，出口上半年尚可，下半年受較高海運費影響，表現欠佳。

短纖市場來看，加工費呈現明顯的前高后低局面。一季度加工費高漲，但在需求跟進不佳背景下，貿易商囤貨難以銷售致使廠家庫存累加。7-8月在短纖生產虧損局面下，行業檢修陸續增加，而9-10月的雙控政策也影響短纖開工難以有效提升，不過經歷一波被動性供給收緊，短纖利潤得到抬升。2021年全年累計增加產能80萬噸，其中棉型60萬噸，產能增速為9.7%，累計產量約677萬噸，與去年相當。

二、PX：投產周期錯配下，PX加工費迎來階段性機會

（一）、PX產能集中度提升

近幾年大煉化產能不斷釋放，2019年PX產能增速達到57%，2020和2021年均為13%，雖然投產速度放緩，但目前PX的總產能達到2018年底的2倍之多。今年中化泉州在1月投產后，上半年暫無更多的新增產能釋放，而PTA行業新產能基本都集中在上半年，累計達到860萬噸。年中浙石化二期第一套年產250萬噸PX裝置釋放后，直到11月末第二套裝置才釋放。

產量上來看，2019和2020年分別增加30.8%和40.2%，而今年由于開工負荷較前兩偏低3%-4%，全年產量增速預計只有5.6%。進口市場，由于國內PX產量增長有限，今年PX的進口累計約1374萬噸，進口產銷國集中分布在亞洲區域，以韓國、日本、印度及文萊位于前列，因地理便利及生產能力較強優勢搶占市場份額。其中韓國進口最多，1-10月韓國的累計進口占比為39%，文萊以恒逸石化投產后開始出口。剔除這套產能來看，進口依存度下降更多。目前PX-PTA-PET產業鏈上，PX尚有35-40%附近的進口，后期的大煉化一步步釋放將彌補國內PX供應不足的問題。

（二）、PX投產依然密集，加工費難有起色

上半年與PTA的投產錯配下，PX-石腦油價差走強，同時PX的開工負荷也維持在較高水平，然而隨著市場供需局面的寬松，PX-石腦油價差明顯收窄，11月以來PX-石腦油價差持續在140美元/噸附近區間，低加工差下PX工廠開工意愿不強，降至68.3%，為近4年以來的低位。12月福建煉化、福海創以及中化泉州等集中檢修，福建地區PX累計有245萬噸的產能停車。近期，浙石化二期另一套250萬噸PX新產能釋放，新增產能基本可以匹配檢修損失量。不過，考慮浙石化現有裝置負荷一直不高，新產能形成供給需要一定時間。

從明年的投產計劃來看，年初主要是福建聯合的擴產2021年底到2022年一季度，PX-石腦油價差料難以有效提升。后期產能基本都在2022年下半年釋放，全年累計增產1500萬噸新產能。在增產背景下，PX加工差將受到明顯壓制，后期新產能投放或有所折扣。預計2021年PX絕對價格隨油價波動，加工費區間或在140-200美元/噸運行，加工費強弱取決于PX與PTA的投產時間節點帶來的階段性機會。

三、PTA：投產進行時，行業集中化顯現

（一）、產能過剩周期下，行業競爭加劇

目前PTA仍處于投產的白熱化階段。今年釋放的新產能主要是一季度兩套福建百宏的250萬噸和虹港石化的250萬噸，以及年中的逸盛新材料一期的360萬噸裝置，累計產能規模為860萬噸。這些產能一方面是技術先進，各項成本得到優化，裝置的產能規模較大；另一方面本身企業已經生產產業鏈的相關品種，屬于產業結構上的延伸或進一步擴張。新產能在行業內的優勢較為明顯。

截止到2021年底，國內共有PTA產能6623萬噸，較去年增加14.9%。隨著新產能的釋放，PTA行業的產能集中度進一步提升。僅僅前兩家逸盛石化和恒力石化產能累計達到全國PTA產能的42%，而前五家合計產能達到全國的63%。

（二）、老舊產能退出，實際供應不及預期

隨著新裝置的不斷釋放，PTA現貨加工費擠壓現象明顯。當市場供需矛盾不突出時，PTA與PX的投產周期錯配也導致行業利潤在各環節之間流動。上半年PX只有中化泉州的80萬噸新產能釋放，而PTA一季度投產達500萬噸，導致行業利潤迅速向上游轉移，而隨著浙石化PX新產能釋放，PX利潤再次收窄。四季度以來，成本回落，需求低迷，行業加工費集體壓縮。

今年以來PTA行業平均加工費為494元/噸，達到近年來低位。老舊裝置無論是在技術設備還是裝置規模以及配套上，均沒有優勢，低加工費迫使一些高成本裝置逐步退出。截止到目前，國內處于長停狀態（停車超過半年或明確關停）的裝置累計831.5萬噸，其中2021年新進入長停狀態的有542.5萬噸。由此來看，年內凈增加PTA產能只有317.5萬噸。

今年生產輔料醋酸價格高漲，二季度達到8000元上方，侵占PTA生產成本。2021年醋酸在PTA生產中平均占約200元。平日里不起眼的醋酸價格的在PTA的生產成本總占比增加100元以上，即使最先進的煉化裝置產能都難言盈利。我們看到今年PTA的平均開工負荷較往年明顯下滑。9-10月江浙地區的雙控政策下，PTA負荷更是降至60%附近的年內低位。從產量上來看，1-11月PTA產量累計為4858萬噸，較去年同期增加8.2%，遠不及產能的增量。

2021年年初PTA社會庫存還有500萬噸的高位，由于行業利潤欠佳，生產企業檢修數量增加，PTA與下游聚酯端的供需錯配下，二三季度PTA行業社會庫存逐月下滑。9月中下旬以來，雙控對于聚酯以及終端織造行業的影響要超過上游，雖然后期雙控放松，但實際需求難以有明顯起色，而PTA行業裝置基本已完成年檢，PTA再度進入累庫階段。

在PTA社會庫存相對較高的背景下，期貨市場充當了較好的蓄水池作用。PTA倉單數量大幅增加，緩解了現貨流通的壓力。今年由于PTA裝置開工負荷下滑，不少龍頭企業減合約量，曾一度造成現貨偏緊的局面。目前社會庫存量大約391萬噸，較去年年底下降11%。

（三）、增產熱度不減，低加工費將是常態

2022年待投產的產能依然較多，新投裝置以大煉化為主。其中上半年比較確定的是逸盛新材料二期的360萬噸，其中一期裝置在2021年年中釋放，其配套的浙石化二期250萬噸新產能已于2021年11月末投產，預計此套裝置將在2022年春節前后釋放。從投產計劃上看，2022年計劃投產的產能累計有1910萬噸，產能增速高達28.8%。未來PTA煉化一體化裝置在行業中所占的比例將更大，這些產能幾乎全部具備產業鏈的配套，未來的生產能力將更強。

隨著大煉化的發展，行業固定加工費成本有了明顯的下滑。加工費將難有明顯起色。2022年上半年PTA投產不多，加工費有望小幅抬升，不過分悲觀。而下半年PTA 產能計劃投放量大，PTA加工費將再次回落，若 PTA 規劃產能無法如期兌現，PTA 階段性供需將會重新修正，2022年PTA加工費整體波動區間基本在250-600元附近。

四、MEG：在成本和供需邏輯之間轉換

（一）、成本高波動，MEG價格重心抬升

近兩年煤制乙二醇優勢有所減弱，加上一體化發展迅速、單套裝置的體量較大，煤制乙二醇產能占比較前兩年下滑，目前從國內乙二醇生產工藝來看，煤制工藝占比大概在36%附近。而在乙烯工藝生產中，石腦油占據主要地位，外采乙烯和MTO制MEG工藝累計只有5.8%。

2020年新冠疫情爆發，油價跌至冰點，以煤為原料的工藝優勢不在。2020年下半年后疫情時代，盡管原油價格一路攀升，但相比而言，以石油為原料的乙二醇工藝仍有優勢。目前國內石腦油制MEG占比為59%，市場份額占比仍是最大。此外，隨著國內乙二醇新產能的高速發展，乙二醇的進口依賴度明顯下滑。今年預計進口依賴度將下滑至40%附近，較去年下降近15個百分點。不過由于進口仍然有較大的比例，國外裝置的變動仍然對乙二醇價格有著重要的影響。

年初，因就地過年政策，聚酯開工負荷高于往年同期，疊加春節后北美寒潮影響下，多套裝置停車檢修引發市場對供應偏緊的擔憂，乙二醇供需格局收緊，港口庫存從年初的75萬噸附近持續回落，4月上旬庫存降至50萬噸。乙二醇主力期價隨之不斷走高，同期石腦油制MEG也處于不錯的盈利水平。而同期煤價尚處于偏低水平，伴隨著乙二醇絕對價格的上揚，煤制乙二醇在2-3月份實現了盈利。

二季度乙二醇新產能密集釋放，海外停車裝置重啟，供應增長的預期不斷壓制市場情緒。各工藝生產乙二醇均跌破成本線，市場壓力顯現。然在能耗雙控影響以及能源緊張背景下，9月開始主要原料煤價油價雙雙大幅攀升，部分工廠甚至因為原料供應問題導致停車，拉動了乙二醇一波上漲步伐，在此期間，乙二醇漲幅依然不及原料煤的漲幅，煤制MEG虧損加劇，雖然后期在國家政策調控下，煤價大幅回落，但生產企業依然難以實現盈利。全年來看煤制乙二醇生產盈利為-1332元/噸，較去年虧損擴大；石腦油制MEG平均盈利為20.09美元/噸，較去年好轉。

由于MEG利潤不佳，部分聯產裝置進行產品調整，轉產環氧乙烷為主。故高成本、利潤格局下，乙二醇總體開工偏低。

（二）、庫存中性，乙二醇強現實與弱預期并存

今年乙二醇產量的提升得益于產能基數的抬升，利潤的收窄令廠家開工意愿下降，尤其是煤制工廠，上半年平均開工負荷在50%，下半年隨著原料價格的劇烈波動，煤制平均負荷降至37%附近。二季度投產的裝置中衛星石化180和浙石化80萬噸均是一體化裝置，其生產的穩定性好于煤制裝置，故從下半年開始，乙二醇單月生產量提升一臺階，達到100萬噸以上。總體來看，年內乙二醇產量約1200萬噸，較去年增加近32.5%。

MEG依然有大量需要進口，其進口來源主要是北美和中東地區。因此，MEG受到國外供應端影響較大。進口方面，上半年海外MEG檢修維持高位，年后美國寒潮帶來的極端天氣影響，美國大部分煉廠直接停車，導致MEG進口端出現一定縮減預期。下半年檢修較多，今年華東港口庫存波動不大，維持在45-75萬噸的區間內，一方面海外進口總量減少，另一方面，碼頭到貨到港進度緩慢，下半年港口庫存在50萬噸上下的偏低水平。

在庫存中性，國內乙二醇裝置開工不及預期，進口量下降的背景下，乙二醇階段性供給壓力不大，然而新增產能投產消息頻頻傳出，未來供給有望大幅度增加，乙二醇遠期供需較為悲觀。

（三）、增產壓力大，未來市場面臨挑戰

2021年年內共計投產594萬噸MEG新產能，不過，廣西華誼、新疆廣匯、安徽昊源以及神華榆林等產能是在11月前后投產，尚未形成穩定供應。由于煤制裝置開工偏低，市場的供給增量主要還是一體化新產能。從2022年的投產計劃中我們看到，浙石化3期、鎮海煉化、盛虹石化、三江石化等一體化裝置仍有望釋放。煤制裝置的產能雖然投產緩慢，總供給壓力不容小覷。后市乙二醇仍面臨進口量繼續收窄的局面。面對下游的弱復蘇，乙二醇明年的開工負荷難以提升，利潤仍然不樂觀。

五、聚酯：產能穩步發展，景氣度好于原料

（一）、聚酯產能穩定增長

從近幾年的聚酯行業發展來看，2018年聚酯產能增幅最大，達到14.1%，2019和2020年均在6%-7%之間，按照今年的投產計劃來看，聚酯產能增速好于前兩年，今年以來聚酯行業穩定發展，新增聚酯產能462萬噸，9-10月因雙控限制，聚酯及下游開工受到影響，新產能投產推遲。后期還有計劃的主要是桐昆30萬噸，全年計劃投產約600萬噸，目前產能增速較去年年底增加7.58%，如果12月新裝置再次釋放的話，產能增速大約8%附近。

在今年投產的聚酯新產能中，64%是長絲，其次是短纖，占比約19%，瓶片和薄膜分別只有50萬噸和30萬噸。今年部分地區雖然偶有疫情發作，但總體控制較快，并未影響實際生產經營。春節之后聚酯負荷持續90%以上高位；7-8月因淡季庫存攀升，利潤下滑，聚酯廠家檢修增加；而9-10月在雙控影響下，開工生產遭遇重創。11月雖然有所提升，仍不及近年同期水平。全年來看，聚酯開工負荷平均只有86%。其中9、10月聚酯月產量同比去年甚至出現下滑。2021年1-11月聚酯產量累計4782萬噸，較去年同期增長10.19%。

分品種來看，聚酯產品的開工情況跟行業現金流相關性密切，其中，短纖和瓶片現金流均呈現前高后低格局。一季度表現較好，二季度之后開始逐漸回落，7-8月短纖和瓶片現金流曾一路達到負值。隨后在供給端開工負荷下降下，供需局面有所改善，現金流才得以提升。四季度以來，短纖現金流抬升，不過盈利空間仍不甚樂觀，而瓶片市場一路高歌，在現貨偏緊局面下利潤大幅走高。滌綸長絲市場上，品種的現金流波動也較大，其中FDY差于POY和DTY。1-11月數據來看，長絲POY利潤最好，達到482元，DTY與去年相當，達到377元，FDY平均現金流為258元。年內長絲各品種庫存中性偏高，FDY庫存壓力最大。在大環境不佳的背景下，聚酯長絲廠家能做到盈利狀態較為不易。一方面，聚酯環節自身的增產壓力小于產業鏈中其他環節，另一方面，目前聚酯行業內產業鏈配套產能占比較多，企業對于庫存的管控能力較強。下半年在廠家庫存較高時，進行降價促銷以便去庫。而短纖庫存相對而言壓力不大。

出口方面來看，長絲、短纖上半年出口偏好，7月之后受海運費較高影響，長絲、短纖出口明顯萎縮。1-10月長絲累計出口226.5萬噸，較去年增加7%；同期短纖累計出口為68.79%萬噸，較去年增加9.4%。而聚酯瓶片在今年5月之后出口明顯提升。1-10月瓶片累計出口為241.97萬噸，同比去年增加26.3%。出口量約占產量的28.5%。當前海外仍受疫情困擾，若后期有所好轉，聚酯出口將再有增加預期。

2022年，聚酯環節有900多萬噸的新產能預計投產，然而部分裝置的不確定性較強，按照近兩年的實際投產進度來看，可能最終會有所折扣。然而，聚酯新增產能依然以產業鏈裝置的配套為主，此類裝置釋放概率較大。按照近三年平均7%的增速來看，明年依然有近500萬噸的裝置有望投產，聚酯仍然有望成為產業鏈中表現較好的環節。

（二）、短纖：供需矛盾不大，關注加工費階段性機會

據隆眾資訊統計，2021年原生直紡滌綸短纖共投產80萬噸（其中包含中空和低熔點短纖），年末來看在產產能872萬噸，較去年增加10.1%，下半年受雙控限電限產及利潤不佳影響開工走低，累計產量與去年相當，約680萬噸附近。從后期的產能投產規劃來看，待投產產能依然較多。其中新鳳鳴、四川能投以及宿遷逸達的裝置都有原料PTA的上游配套。

由于直紡滌綸短纖與高強仿大化的下游領域存在較高的重疊，當二者價差小于1000元/噸時，再生短纖的替代優勢就會明顯減退。2017-2020年，原生短纖價格在原料帶動下逐步走低，與再生短纖的價差收斂，我國再生短纖的替代優勢逐步減弱，不論是產能還是產量均呈現下滑態勢。2021年以來，除了10月短纖價格拉漲后與再生價差擴大之外，大部分時間原生與再生的價差在1000元以內，原生短纖價格優勢依然明顯。

在半光1.4D直紡滌綸短纖下游消費中，混紡紗的占比約65%，純滌紗占比為35%。混紡紗中主要是兩種規格，滌綸占比為65%，部分是80%。當棉花或粘膠價格大幅波動時，混紡時加入短纖的量會相應進行調整。由于所調整的比例空間有限，對價格的直接影響作用也不甚明顯。2015年以來棉花與短纖的價格走勢相關性為只有0.48。今年棉花與短纖的價差一路走高，而短纖受原料的影響價格較弱。

下游來看，不論是純滌紗還是滌棉紗行業，各指標都表現良性。紗廠的成品庫存較去年明顯下滑，同時開工率尚處于偏高水平。今年年初短纖價格大幅攀高，吸引下游紗廠大幅備貨，不過隨著后期短纖原料的回落，下游廠家備貨熱情減弱，自身原料庫存保持在良好水平。從紗廠的加工利潤情況來看，按照4000固定加工費來算，純滌紗的加工費基本有1000多元的盈利。同樣滌棉紗加工費也基本在6000以上的較好水平，盈利狀況良好。

短纖期貨因為接近于下游，對下游市場要敏感一些。期貨上市之后，市場的參與主體多了期現貿易商。從物理庫存上來看，短纖廠家的庫存天數較往年明顯偏低，但實際上部分是在期現商手中，并未被市場所消化，短纖實際庫存并未顯現。

年初因對后疫情時代下游偏好的預期較高，短纖加工費大幅走高。二季度之后隨著市場跟進不佳，短纖加工費一路下滑，7-8月降至盈虧線以下，隨之而來的是各廠家相繼檢修挺價。而9-10月江浙地區聚酯廠家遭遇限產限電，短纖廠家下半年以來開工處于偏低水平，供需壓力的緩解，促使加工費有所修復。明年上半年，短纖投產壓力尚且不大，且下游紗廠庫存中性、開工負荷處于高位，且利潤表現良好，在此背景下短纖期貨不過分悲觀。隨著后期新產能的投產，供給壓力或降低行業利潤，明年短纖加工費或呈現前高后低的局面，絕對價格跟隨原料波動。

（三）、終端：內銷有望繼續抬升，出口彈性較大

9-10月江浙地區雙控趨嚴，下游織造企業能耗較高，織機和加彈機開工率大幅回落，恰逢國內雙十一需求高峰，坯布庫存借機出現明顯回落。近期隨著限產限電的逐步恢復，廠家開工有所提升。上半年輕紡城成交恢復至往年正常水平，下半年成交放緩，四季度有所恢復。從社會消費品網上零售數據來看，居民在穿著上消費彈性較大，去年下半年需求修復較好，并延續至今年年初，下半年增速逐步回落。

1-10月限額以上服裝鞋帽、針紡織品社會零售額同比增長17.4%至10861億元，主要由于去年疫情之下數據偏離正常水平，和2019年相比的話，1-10月紡織服裝零售額同比增長2.23%。上半年內銷市場紡織服裝的當月銷售值表現不錯，7-8月淡季差強人意。今年9-10月，雙控政策致原材料價格上漲，布料價格跟隨走高，不過隨著限電放松以后產能回歸，訂單缺乏持續增長力，內銷表現不及去年同期。總體來看，內需市場呈現弱復蘇現象，未來趨勢有望延續。
盡管海運費價格偏高，2021年海外消費復蘇，出口依然有明顯增長，尤其是服裝表現亮眼。2021年1-11月紡織品出口1176.8億美元，同比下降9.1%，較2019年同期增長19.8%；1-11月服裝出口1543.5億美元，同比增長25.2%，較2019年同期增長12.2%。近期新型毒株影響市場信心，如果再次蔓延將對需求有所抑制；而如果未來能夠及時研究出新的疫苗并普及，海外市場料將延續轉好態勢。

六、2022年行情展望及策略

PTA方面，從2022年的投產情況來看，浙石化PX新裝置已在2021年末釋放，明年上半年PX幾乎沒有新產能待投產，PTA方面只有逸盛新材料二期的新裝置，故我們認為2022年上半年PX-PTA的投產壓力不大，PX與PTA的加工費都不宜過分悲觀。隨著下半年新產能的大規模釋放，PTA市場加工費將再次面臨考驗。從當前市場的結構來看，偏低的加工費局面難以改善，部分中小裝置重啟困難，未來老舊裝置將失去競爭力，市場格局將會重新分配。PTA絕對價格或跟隨成本波動，整體來看供需局面上半年要好于下半年，加工費波動區間預計在250-600之間。

MEG方面，同樣也處于擴張周期中，邊際供給來自于煤制裝置，2021年受原料緊張及利潤不佳壓制，煤制開工負荷較低。一旦市場利潤有起色，煤制裝置負荷將提升。新產能里煤制裝置投產依然較多，可能會延遲投放，供給增量不甚樂觀。而石腦油制MEG依然是主要觀測的成本線。2022年上半年有四套一體化裝置計劃釋放，MEG供給壓力較大。2021年海外裝置運行不穩定，進口回落，港口庫存中性偏低，若新產能釋放，MEG上半年累庫壓力較大。下半年供給增量體現，仍不做樂觀預期。整體來看，乙二醇價格波動重心將跟隨原料市場，關注油價煤價的波動，以及階段性供需走強帶來的反彈拋空機會。

短纖方面，因價格中原料占比較大，受成本波動明顯。同時短纖在產業鏈中最接近終端，對終端市場的感知比較強。2021年初在需求的拉動下，短纖加工費大幅走高，然二季度之后因下游跟進不足加工費出現明顯下跌。目前下游紗廠各指標良好，短纖供需在產業鏈中尚好，2022年上半年加工費或有所抬升。后期隨著供需壓力的加大，加工費或震蕩走低。

七、風險提示

油價大幅波動、海外疫情的超預期變化、新裝置投產不及預期。