在即將過(guò)去的2021年，人民幣匯率小幅升值2.5%左右，但總體依舊在合理區(qū)間雙向波動(dòng)，全年波動(dòng)區(qū)間壓縮到6.34元和6.58之間，均值為6.46元。其中3月人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了一定幅度回落，一度接近6.58元，但5月和12月也曾經(jīng)升至6.35附近，波動(dòng)幅度仍在合理區(qū)間。

展望2022年，人民幣匯率將如何變化，仍有哪些因素將影響人民幣匯率的走勢(shì)？圍繞這些問(wèn)題，財(cái)聯(lián)社記者專訪了中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤。管濤對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，明年影響人民幣匯率的因素仍將是多空交織，預(yù)計(jì)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)可能進(jìn)一步加劇。

出口前景仍是影響匯率走勢(shì)的關(guān)鍵因素

對(duì)于2022年影響人民幣匯率走勢(shì)的因素，管濤認(rèn)為，在貿(mào)易項(xiàng)下，中國(guó)出口前景仍然是影響人民幣匯率走勢(shì)的關(guān)鍵因素。明年中國(guó)出口形勢(shì)主要取決于全球疫情發(fā)展，面臨兩種情形。

如果全球疫情逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，中國(guó)可能面臨出口訂單外流、增速回落、貿(mào)易順差下降的情況，將收斂境內(nèi)外匯供求缺口，人民幣匯率可能偏向貶值方向；但如果全球疫情持續(xù)蔓延，經(jīng)濟(jì)重啟受阻，中國(guó)出口份額上升、貿(mào)易順差擴(kuò)大，將繼續(xù)對(duì)人民幣匯率形成支撐。

但管濤認(rèn)為，資本項(xiàng)下，資金流入或流出與人民幣匯率走勢(shì)沒(méi)有必然聯(lián)系。他分析指出，2021年前三季度，資本項(xiàng)目（含凈誤差與遺漏）均為逆差，但人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計(jì)分別下跌0.7%、上漲1.7%、下跌0.4%。

這是因?yàn)椋谘胄型顺鐾鈪R市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)后，國(guó)際收支平衡表中的經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目呈鏡像關(guān)系，即經(jīng)常項(xiàng)目如果是順差，資本項(xiàng)目必然是逆差，同期人民幣匯率可升可貶。

中美利差、金融風(fēng)險(xiǎn)以及美元指數(shù)對(duì)人民幣的影響

除出口前景以外，2022年影響人民幣匯率的市場(chǎng)因素還包括中美利差、金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及美元指數(shù)。管濤指出，2022年如果美國(guó)通脹指標(biāo)持續(xù)高企，不排除美聯(lián)儲(chǔ)可能提前加息，而國(guó)內(nèi)為了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，貨幣政策要堅(jiān)持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭。

近年來(lái)，人民幣匯率彈性增加、民間部門(mén)貨幣錯(cuò)配明顯改善，并且當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力相對(duì)較輕，這些都增加了我國(guó)貨幣政策的自主空間。如果美元流動(dòng)性趨緊，而人民幣流動(dòng)性繼續(xù)寬松甚至更加寬松，這可能進(jìn)一步收斂中美利差，減緩?fù)赓Y流入勢(shì)頭，進(jìn)而收縮外匯供求缺口。

從金融風(fēng)險(xiǎn)的角度觀察，內(nèi)外部金融風(fēng)險(xiǎn)隱患增加人民幣匯率走勢(shì)的不確定性。2022年外部風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于貨幣政策寬松、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)、疫情發(fā)展演變不及預(yù)期，可能導(dǎo)致全球資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整、部分新興市場(chǎng)出現(xiàn)緊縮恐慌，屆時(shí)將考驗(yàn)人民幣資產(chǎn)是避險(xiǎn)資產(chǎn)還是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

而人民幣面臨的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要是，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱、改革攻堅(jiān)背景下，如果國(guó)內(nèi)房市、股市、債市及銀行信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)釋放，可能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)人民幣匯率形成利空。

此外，美元指數(shù)走勢(shì)對(duì)人民幣匯率仍有重要影響。2021年以來(lái)，美元指數(shù)震蕩基本主導(dǎo)了人民幣匯率雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。2022年，影響美元指數(shù)走勢(shì)的因素將延續(xù)多空交織。

管濤表示，如果歐洲、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到疫前水平，歐洲央行、英格蘭銀行、加拿大央行、澳洲央行等開(kāi)啟貨幣政策正?；M(jìn)程，則對(duì)美元指數(shù)形成利空。如果全球疫情持續(xù)發(fā)展演變、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、地緣政治沖突加劇，將刺激市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，或者通脹暫時(shí)論被證偽，美聯(lián)儲(chǔ)被迫加快貨幣緊縮，則對(duì)美元指數(shù)形成利多。

匯率雙向波動(dòng)將更好的發(fā)揮自動(dòng)“穩(wěn)定器”的作用

對(duì)于匯率與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，管濤認(rèn)為，在匯率由市場(chǎng)決定、負(fù)責(zé)價(jià)格出清的情況下，國(guó)際收支會(huì)呈現(xiàn)自主平衡格局，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目互為鏡像關(guān)系；匯率波動(dòng)有助于吸收內(nèi)外部沖擊，增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性。

因此如果2022年人民幣匯率雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)加劇，外貿(mào)企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力可能繼續(xù)緩解，匯率可能會(huì)更好的發(fā)揮對(duì)國(guó)際收支平衡和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的自動(dòng)“穩(wěn)定器”作用。

他表示，IMF發(fā)布的最新世界經(jīng)濟(jì)展望顯示，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速將回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。因此2022年中國(guó)相對(duì)于美歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步消退，可能對(duì)人民幣形成利空。但如果市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)得當(dāng)，市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行是接近潛在產(chǎn)出水平，其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也不如預(yù)期，那么對(duì)人民幣就形成利多。

明年我國(guó)外匯政策將繼續(xù)堅(jiān)持中性原則

對(duì)于明年外匯方面可能出臺(tái)的政策，管濤指出，近年來(lái)，政府部門(mén)堅(jiān)持以市場(chǎng)化手段調(diào)節(jié)資本流動(dòng)，維持了匯率政策透明度。隨著人民幣持續(xù)單邊升值，國(guó)內(nèi)先后出臺(tái)了“增加匯率彈性+調(diào)控資本流入+擴(kuò)大資本流出”的外匯政策組合。

其中增加匯率彈性的措施是指，將人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的逆周期因子淡出使用；調(diào)控資本流入措施是指，調(diào)降金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、提高金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率；擴(kuò)大資本流出措施是指，新批QDII額度、調(diào)降遠(yuǎn)期購(gòu)匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、調(diào)升境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)。

展望2022年，政府部門(mén)可能會(huì)繼續(xù)引導(dǎo)企業(yè)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)貨幣錯(cuò)配和匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)的管理，管濤建議增加貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，并鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)提高外匯資金使用效率，適當(dāng)增加合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）對(duì)外投資額度，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)購(gòu)匯對(duì)外投資，有效對(duì)沖貿(mào)易順差。