快消服裝行業主要上市公司：森馬服裝(002563)、太平鳥(603877)、雅戈爾(600177)、杉杉股份(600884)、朗姿股份(002612)、海瀾之家(600398)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)、紅豆股份(600400)等。

本文核心數據：服裝業務營業收入、門店區域占比、毛利率等。

迅銷VSInditex：快消服裝業務布局歷程

迅銷和Inditex集團均屬于全球的第一梯隊的快消服裝零售企業，迅銷和Inditex集團的快消服裝行業發展歷程如下：

服裝業務布局及運營現狀分析

服裝門店區域布局對比：Inditex偏重歐洲，而迅銷主要占領亞洲區域。

ZARA(Inditex)是歐美品牌，主要店鋪大部分都在歐美國家，優衣庫(迅銷)主要門店大部分集中在東亞，特別是日本和中國。

從門店分布數據看，據日經新聞報道，截至2020年11月，優衣庫在亞洲地區(不包含日本)占6成；中國大陸擁有791家門店，僅次于日本的815家，位居第二。而ZARA的7成門店位于歐美，這些門店由于大規模的城市封鎖而陸續暫停營業，ZARA在亞洲的門店較少，僅占到約2成。

服裝單店面積和店數對比：迅銷平均單店面積略勝一籌

從兩家公司的單店面積和店數來看，2020年，迅銷的店數總數低于Inditex，門店數量分別為3630家和7469家；而單店面積卻呈現相反的結果，迅銷的單店面積高于Inditex，單店面積分別為800平方米和780平方米。

集團坪效對比：迅銷集團坪效更高

2020年，迅銷和Inditex集團在單店面積分別達到780和800平方米情況下，坪效仍然高達3468和2819元/月，迅銷集團坪效高于Inditex集團。高坪效下迅銷和Inditex集團門店每平米租金、裝修和人工費用率得到有效下降。從中長期看，公司規模、經營效率，渠道和商品管理的優化將帶動坪效提升，凈利率存在提升空間。

注：坪效指的是每坪面積上可以產出的營業額，即單店營業面積內每平方面積上每天所創造的銷售額。

集團店效對比：迅銷集團店效更高

2017-2019年迅銷和Inditex集團店效均呈現上升的趨勢，而2020年，迅銷店效下降為264.5萬元/月，Inditex集團店效上漲到225萬元/月。總體上看迅銷店效高于Inditex集團。

注：1)店效：統一取收入口徑，不含增值稅;2)Inditex和迅銷店效按線下收入/(直營店數+經銷店數*0.55)近似計算，經銷店數量很少，誤差不大

集團最大品牌的SKU對比：迅銷集團庫存壓力較小

Inditex集團旗下最大品牌ZARA的SKU達到8000+，而迅銷集團旗下規模最大的品牌——優衣庫的SKU常年保持在1000款左右，相較于ZARA，其SKU數相對更少，因而庫存壓力較小，有助于存貨周轉率保持比較良性的狀態；盡管SKU數不多，但優衣庫對每一款衣服都進行了深度開發，每個SKU不僅分圓領、方領，往往還有4、5種顏色。

服裝經營業績對比

服裝收入對比：Inditex領先

從服裝收入來看，2018-2019年，兩家公司的服裝營收都總體走高;然而2020年受到疫情的影響，兩家公司的服裝營收均下降；總體來說，Inditex的營收均高于迅銷集團。2020年Inditex營業收入同比減少28%，降至204億歐元(約合人民幣1587億元)，創出6年來的低水平;迅銷集團營收也小幅下降為1304億元。

服裝SG&A費率對比：2020年波動較大

2018-2019年迅銷集團的SG&A費率低于Inditex，保持在37%左右，而Inditex的SG&A費率保持在39%左右。然而2020年，迅銷集團的SG&A費率增長到40.1%，而InditexSG&A費率的下降為38.9%。

注：SG&A費用主要為銷售成本、綜合開銷及行政管理費用，其越低越好，且最好常年保持穩定。

服裝毛利率對比：Inditex更高

從服裝業務的毛利率來看，2018-2020年，兩家公司的毛利率都總體小幅下降；總體來說，Inditex的毛利率高于迅銷集團。

此外，優衣庫母公司迅銷集團發布2021財年（2020年9月-2021年8月）財報顯示，報告期內，集團綜合收益總額為2.13萬億日元，同比增長6.2%；綜合經營溢利總額為2490億日元，同比增長66.7%；歸母凈利潤大漲88%，為1698億日元。

據官方披露，目前集團事業共由4個部分組成，分別為日本UNIQLO(優衣庫)、海外UNIQLO(優衣庫)、GU(極優)和全球品牌。

數據顯示，日本優衣庫事業分部年度收入8426億日元，同比增長4.4%；經營溢利總額1232億日元，同比增長17.7%；同店銷售凈額(含網絡商店)同比增長3.6%，全年網路商店銷售額1269億日元，同比增長17.9%，占收益比達15.1%。

海外優衣庫事業分部收入同比上升10.2%至9301億日元；經營溢利總額1112億日元，同比增長121.4%。其中，大中華地區全年度收入達5322億日元，同比增長16.7%；經營溢利總額達1002億日元，同比增長52.7%，創下歷年來最佳業績。此外，南韓、東南亞、南亞及大洋洲地區受疫情影響經營溢利出現不同程度下降，越南、北美及歐洲地區銷售回升，實現扭虧為盈。

GU事業分部收入上漲但利潤下降。報告期內，GU實現收入2494億日元，同比上升1.4%；經營溢利201億日元，同比下降7.6%。同時，由于季末大力消化庫存，毛利率同比下降0.9%。