這次南非新冠變種病毒對全球造成影響很大，多國已經宣布封國，原油已經跌破70美元/桶，其他大宗商品跟隨下跌，棉花表現非常搶眼，短短三天時間就從21500元/噸附近最低跌至20000元/噸附近。當下大家對后市棉價很關注，漲跌關乎著企業正常生產經營能否順利進行。

我們認為，短期棉價繼續大幅下跌概率較小，畢竟在疫情沖擊下，棉價已經下跌了1000多點，如果繼續大幅下行，需要新的熱點事件。未來還是要關注棉花整個供需情況，因為在新棉產量落地的時候，消費將主導未來棉價走勢。我們最近剛剛從福建調研回來，下游消費情況確實不理想。

近年來福建紡織發展迅速，尤其是在化纖紗和混紡紗方面擁有很強的實力。在調研過程中，福州一家紡織企業表示，現在訂單還有10天左右，明顯低于去年同期水平，棉花庫存半個月左右，也較往年偏低。棉價已經漲到了高位，未來一旦轉勢，下跌速度會很快，所以為了控制風險，降低了原料庫存。目前紗線庫存20多天，較上半年明顯偏高，主要是下游織布廠采購量明顯下降。現在最關鍵問題是企業里基本都是外地務工人員，12月份他們就要陸續休假回家過年，今后開機率也將持續下降，這將影響未來一段時期的棉花消費，其他棉紡產業集聚區的情況基本類似。

短期消費乏力，加之新冠變異病毒影響，在整體市場悲觀氛圍影響下，棉價出現了一波大跌，隨著人們對變異病毒了解的深入，恐慌情緒也將逐步得到緩解，但是否意味著就此開啟下跌趨勢有待驗證。

棉花、棉紗價格高度相關，當前棉紗正處花強紗弱階段，11月棉紗價格下跌1000-2000元/噸，主要因為需求不足、成本支撐減弱、化纖替代效應增強。距離春節還有2個月，關注節前下游企業備貨進度和棉價走勢。

下游負反饋顯現

自10月棉紗價格上漲3000-4000元/噸后，下游訂單跟進乏力，漲價傳導不暢，棉紗逐漸累庫，加之貿易商獲利了結，進口紗沖擊低端市場，棉紡廠利用庫存棉紡紗仍有利潤，11月棉紗價格下降1000-2000元/噸，部分前期漲幅較大的高支紗下降2500元/噸左右。

目前紡織企業生產逐步恢復，但棉紗需求不佳，庫存累積速度加快，部分小型紡織企業被動降負荷，觀望氣氛濃厚。原料方面，因需求不佳、棉價高位，棉紡廠普遍按單采購，部分企業采購國儲棉或逢低采購新疆棉、進口棉。截至11月29日，全國普梳高配C32S均價30000元/噸，較上月同期下降1500元/噸，降幅4.76%。

10月全球疫情反復，其中越南等東南亞國家部分紡織企業繼續限產，部分國外訂單回流國內，并助推棉花、棉紗價格共振上漲。然而棉價短期急漲，不利于紡織企業接單。10月華東、華北等地部分紡織企業減產幅度擴大至50%左右，加之企業老客戶發運正常，棉紗累庫速度較慢。但進入11月后，隨著紡織企業生產恢復正常，新訂單跟進乏力，棉紗累庫速度加快，棉花產業鏈價格出現負反饋。截至11月29日，普梳環紡高配C32S理論平均利潤為-864.40元/噸，較上月同期下降1503.82元/噸，較去年同期增加326.54元/噸。部分紡織企業因利潤不佳，棉紗累庫速度加快，開始限產運行，部分企業計劃春節提前放假。

化纖替代效應增強

2018年以來，棉滌價差圍繞6000元/噸上下波動，棉粘價差圍繞3000元/噸上下波動。進入2021年以來，棉價振蕩上漲，棉滌、棉粘價差不斷拉大，并創歷史新高。據調研，截至11月29日，全國3128B級皮棉均價22435元/噸，華東地區1.4D*38mm滌綸短纖價格6900元/噸，江浙地區1.5D*38mm粘膠短纖價格13750元/噸，滌棉價差15535元/噸，棉粘價差8685元/噸。化纖價格優勢明顯，對純棉系列產品替代性增強，部分紡織企業在征得客戶同意的基礎上調整棉滌配比，加大滌綸短纖和粘膠短纖用量，調減棉花占比。

高位振蕩月余后，在疫情反復、需求預期轉弱影響下，本周鄭棉主力合約失守21000元/噸大關，現貨價格跟跌500元/噸左右。棉紗原料支撐減弱，下游企業觀望氣氛升溫，部分企業暫停棉紗采購，個別前期預付款客戶甚至出現延遲拉貨甚至違約情況。后續訂單不佳，棉紡廠棉紗庫存快速累積至1個月左右，部分企業挺價觀望，成交整體偏弱。價格方面，部分棉紡廠跟下游溝通接單價格，下游意向棉紗采購價格回歸國慶節前水平，也就意味著10月以來棉紗漲價可能要全部回吐，棉紗價格仍有1000-2000元/噸下降空間。但隨著原料支撐減弱，下游接貨價格重心可能繼續下移。