曾有“中國(guó)版ZARA”之稱(chēng)的拉夏貝爾，竟然走到了要被申請(qǐng)破產(chǎn)清算的境地。

11月22日晚間，*ST拉夏(603157，拉夏貝爾)發(fā)布公告稱(chēng)，公司從烏魯木齊市新市區(qū)人民法院（簡(jiǎn)稱(chēng)新市區(qū)法院）轉(zhuǎn)來(lái)的快遞獲悉，公司債權(quán)人嘉興誠(chéng)欣制衣有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)嘉興誠(chéng)欣)、海寧紅樹(shù)林服飾有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)紅樹(shù)林)、浙江中大新佳貿(mào)易有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)浙江中大）向其遞交了破產(chǎn)申請(qǐng)書(shū)。三方申請(qǐng)人此次訴訟事實(shí)均為2020年訴訟案件中拉夏貝爾未決債務(wù)問(wèn)題。

11月24日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以投資者身份致電拉夏貝爾證券部，相關(guān)工作人員表示，本次債權(quán)人申請(qǐng)公司破產(chǎn)清算存在非常大的不確定性。

“因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司的這種破產(chǎn)案件一般要由中級(jí)人民法院管轄的，新市區(qū)法院是一個(gè)基層的人民法院，請(qǐng)求是不符合相關(guān)法律程序的。公司這邊也會(huì)及時(shí)地向新市區(qū)法院提交異議申請(qǐng)，同時(shí)我們也沒(méi)有收到關(guān)于這個(gè)破產(chǎn)清算的任何裁定，所以有非常大的不確定性。”該人士說(shuō)。

撇開(kāi)程序問(wèn)題，上述破產(chǎn)申請(qǐng)公告已顯示出拉夏貝爾的“千瘡百孔”。

拉夏貝爾在最新公告中坦言，現(xiàn)階段公司仍然面臨較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營(yíng)壓力。

深陷巨額債務(wù)泥潭

從公司10月28日發(fā)布的三季報(bào)來(lái)看，截至9月30日，拉夏貝爾涉及已決未完全執(zhí)行的訴訟案件涉案金額約為20.86億元，未決訴訟案件涉案金額約5.3億元。

據(jù)公開(kāi)披露，截至2021年10月26日，因涉及較多訴訟案件，公司及下屬子公司共計(jì)144個(gè)銀行賬戶(hù)被凍結(jié)，包含一般戶(hù)130個(gè)，基本戶(hù)12個(gè)以及募集資金專(zhuān)用戶(hù)2個(gè)，凍結(jié)金額約為1.26億元；公司下屬17家子公司股權(quán)被凍結(jié)，涉及案件執(zhí)行金額合計(jì)約6.73億元；因涉及31項(xiàng)訴訟案件影響，導(dǎo)致公司4處不動(dòng)產(chǎn)（截至2021年9月30日的賬面價(jià)值合計(jì)約為17.01億元）被查封，截至10月28日，公司累計(jì)涉及未審結(jié)/未調(diào)解訴訟案件58起。

巨額債務(wù)的另一面，是拉夏貝爾不斷下滑的業(yè)績(jī)。

2020年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.19億元，同比下降76.27%，凈利潤(rùn)約為-18.4億元，雖較上一年有所收窄，但仍處于巨額虧損狀態(tài)。截至2021三季度末，拉夏貝爾凈資產(chǎn)約為-8.96億元，2021年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-2.89億元，營(yíng)業(yè)收入3.65億元，同比下降78.16%，其中第三季度營(yíng)業(yè)收入8670.3萬(wàn)元，較去年同期下降71.74%。

也就是說(shuō)，拉夏貝爾已然資不抵債。

而根據(jù)前述三方提交的申請(qǐng)書(shū)內(nèi)容，拉夏貝爾名下無(wú)可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。“被申請(qǐng)人作為債務(wù)人，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力，被申請(qǐng)人的情況已經(jīng)符合破產(chǎn)的相關(guān)條件。”紅樹(shù)林申請(qǐng)書(shū)顯示。

拉夏貝爾在最新公告中坦言，現(xiàn)階段公司仍然面臨較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營(yíng)壓力。

在如此現(xiàn)狀之下，拉夏貝爾還面臨著資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)——退市。

拉夏貝爾自2017年登陸上交所，2018年就出現(xiàn)首度虧損1.6億元，2019年凈虧損擴(kuò)大至21.66億元，2020年再次虧損。2020年7月1日，因連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，拉夏貝爾“披星戴帽”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“拉夏貝爾”變更為“*ST拉夏”。

若拉夏貝爾2021年凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，公司A股股票將被終止上市。

盲目擴(kuò)張埋下禍根

復(fù)盤(pán)拉夏貝爾的沉浮史，很多人都會(huì)將原因指向盲目開(kāi)店和大舉并購(gòu)。

上市之初，拉夏貝爾招股書(shū)中曾提到，IPO所募集來(lái)的資金用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展與新零售信息系統(tǒng)建設(shè)，未來(lái)三年將新增3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，也就是按照計(jì)劃2020年將突破1萬(wàn)家。

對(duì)于越開(kāi)越多的門(mén)店，拉夏貝爾創(chuàng)始人邢加興認(rèn)為，店開(kāi)得越多就越好管理。因?yàn)閺?00家開(kāi)到600家的經(jīng)驗(yàn)告訴他，“一個(gè)地方店開(kāi)得越多，管理效率就越高，成本會(huì)降低”“管理成本是隨著規(guī)模做大逐漸得到控制的”。

2017年底，拉夏貝爾的門(mén)店數(shù)量達(dá)到了9448家。

與此同時(shí)，拉夏貝爾還在大手筆買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，品牌越來(lái)越多。

截至2018年底，拉夏貝爾共有15個(gè)品牌，但La Chapelle、Puella、Candie’s、7m、La Babite?這5個(gè)品牌貢獻(xiàn)了80%的營(yíng)收。

其中備受爭(zhēng)議的是收購(gòu)法國(guó)品牌Naf Naf SAS。

2018年1月，拉夏貝爾宣布以5200萬(wàn)歐元(約合4.1億元人民幣)收購(gòu)法國(guó)VIVARTE時(shí)尚集團(tuán)旗下女裝品牌Naf Naf SAS40%股份。隨后在2018年11月，拉夏貝爾對(duì)剩下的60%也產(chǎn)生興趣，擬出資3534萬(wàn)歐元（約合2.78億元人民幣）收購(gòu)La Cha ApparelII Sàrl60%股權(quán)，從而間接收購(gòu)Naf Naf SAS60%股權(quán)。改善收購(gòu)交割事項(xiàng)的最后日期延期至2019年7月1日。

為了完成收購(gòu)，公司與第三方簽訂協(xié)議，并貸款不超過(guò)3800萬(wàn)歐元。

但Naf Naf SAS業(yè)績(jī)表現(xiàn)自2017年便開(kāi)始疲軟，2017年虧損約5126萬(wàn)元，2018年虧損有擴(kuò)大的趨勢(shì)。

需要注意的是，該起并購(gòu)的后遺癥一直延續(xù)至今。

拉夏貝爾目前58起案件中債務(wù)最高的一起為擔(dān)保合同糾紛，訴訟涉及金額高達(dá)3.11億元，起因?yàn)?019年5月，拉夏貝爾以旗下三家原全資子公司的100%股權(quán)為質(zhì)押物，向海通國(guó)際咨詢(xún)有限公司申請(qǐng)了一筆3,740萬(wàn)歐元的并購(gòu)貸款，用于支付收購(gòu)Naf Naf SAS60%股權(quán)的交易價(jià)款，公司及子公司為該筆貸款提供了連帶責(zé)任擔(dān)保，后因公司流動(dòng)性困難未能及時(shí)歸還該筆貸款。

斷臂難挽大廈將傾

于拉夏貝爾而言，被申請(qǐng)破產(chǎn)不過(guò)是敲響命運(yùn)最后的警鐘，其危機(jī)在這兩年已顯露無(wú)遺。

業(yè)績(jī)失速、毛利率下降、存貨周占天數(shù)提升等，各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不斷惡化。2019年8月，邢加興還出現(xiàn)高比例質(zhì)押爆倉(cāng)。

對(duì)于業(yè)績(jī)失速的原因，拉夏貝爾在回復(fù)上交所2018年報(bào)問(wèn)詢(xún)時(shí)曾指出，近年來(lái)服裝零售行業(yè)銷(xiāo)售額增速放緩，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分行業(yè)內(nèi)公司均出現(xiàn)了毛利率同比下滑的情況。此外，以直營(yíng)模式為主的拉夏貝爾還面臨人工、租金等剛性成本的上升的不利影響。

縱有行業(yè)問(wèn)題，但拉夏貝爾的盲目擴(kuò)張策略或要負(fù)更大責(zé)任。2018年開(kāi)始，意識(shí)到危機(jī)的拉夏貝爾開(kāi)始采取收縮策略。

2018年末，拉夏貝爾門(mén)店數(shù)量首次出現(xiàn)減少，但仍有9269家。2019年，拉夏貝爾主動(dòng)閉店求生，減少實(shí)體門(mén)店2400余個(gè)。到了2020年，拉夏貝爾在境內(nèi)線(xiàn)下經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已由年初的4878家降至年末的959家。

同時(shí)，拉夏貝爾開(kāi)始斷臂求生。隨著資金壓力、疫情等因素影響，公司旗下多個(gè)子公司相繼宣布破產(chǎn)。2020年1月，拉夏貝爾發(fā)布公告稱(chēng)，子公司杰克沃克因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，已具備破產(chǎn)原因，法院受理杰克沃克的破產(chǎn)清算申請(qǐng)。同年5月，拉夏貝爾發(fā)布公告稱(chēng)，境外全資子公司法國(guó)Naf Naf SAS因無(wú)力清償供應(yīng)商及當(dāng)?shù)卣房睿?dāng)?shù)胤ㄔ阂呀?jīng)裁定其啟動(dòng)司法重整。

今年半年報(bào)中，公司表示將繼續(xù)堅(jiān)定圍繞“收縮聚焦、降本增效、創(chuàng)新發(fā)展”的經(jīng)營(yíng)策略，盡最大努力緩解公司流動(dòng)性壓力，重點(diǎn)保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。

“目前主要是債務(wù)問(wèn)題，公司和各個(gè)利益相關(guān)方，包括供應(yīng)商在內(nèi)的相關(guān)方都會(huì)積極地溝通、協(xié)調(diào)和解決債務(wù)問(wèn)題。另外，還可能通過(guò)公司一些閑置資產(chǎn)的處置以及引入新的投融資渠道來(lái)幫助公司改善困境。”前述拉夏貝爾證券部人士表示。

而從人事變動(dòng)來(lái)看，拉夏貝爾也處在風(fēng)雨飄搖之中。

2020年2月，作為公司實(shí)控人的邢加興從董事長(zhǎng)一職隱退。今年3月，其所持1.416億股拉夏貝爾A股股票被拍賣(mài)，早已失去了對(duì)拉夏貝爾的控制權(quán)。