“金九銀十”歷來是化工市場的產業特性。然而10月下旬至今，國內化工期貨品種卻普遍大幅回調，特別是煤化工板塊。昨天下午國內期市收盤，甲醇、乙二醇、PVC同步跌停。夜盤開盤后，甲醇主力合約一度觸及跌停，截至夜盤收盤跌近11%。

甲醇短期難言觸底

近日，煤炭市場再傳限價令，力度空前，甲醇成本端預期扭轉，產業鏈估值下修，短期難言觸底。

東海期貨高級研究員馮冰表示，由于10月27日市場傳聞《關于建立規范的煤炭市場價格機制的方案討論》，煤炭價格繼續調整，動力煤西北坑口價格或控制在300—500元/噸之間。以此推斷，甲醇生產成本在1800元/噸以下，折華東不足2400元/噸。

“從供給端看，內地上游產區仍受原料供應緊張困擾，外購原料的生產企業虧損增大，短時降負運行，同時四季度限氣臨近，氣頭裝置負荷將走低。而需求端，甲醇現貨連續下挫，港口MTO裝置利潤測算減虧，開工負荷給出邊際提升預期，但寧波富德MTO大裝置11月有停車預期，需求仍有利空待兌現，或將壓制港口價格反彈空間。國外方面，歐洲裝置因原料不足出現負荷下滑，中東地區負荷穩定，海外美金高價下國際轉口增多，國內進口預期下降。庫存方面看，內地下游偏看跌，觀望情緒增多，內地生產庫存回升，港口近期滯港貨源加速入庫，而MTO裝置需求崩塌帶來負反饋壓力，后期港口庫存方向偏累庫。”招商期貨化工研究員譚洋對期貨日報記者說。

“自9月開始，甲醇行情邏輯由政策主導。9月份上漲行情引爆于能耗雙控，動力煤供應緊張導致的價格暴漲。甲醇暴跌源于發改委對煤炭價格的管控。隨著煤炭市場價格機制的制定，預計甲醇價格中樞將繼續下移。同時基本面的供需錯配主導節奏。需警惕政策端的不確定風險。”馮冰說。

譚洋表示，整體來看，需求弱勢拖累，且原料端政策面利空仍持續定價，預計短期甲醇走勢跟隨煤炭端共振而偏弱，近端交易周期需關注供應端缺煤缺氣導致減量，以及下游MTO需求伴隨利潤壓力緩解出現邊際改善的預期。從中遠期來看，若煤炭下行通道兌現，甲醇05合約回歸基本面供需偏寬松邏輯，疊加成本下行，或將出現空配機會。

煤價“帶崩”乙二醇、PVC

乙二醇昨日跌停，有市場人士告訴記者，主要原因仍然是來自煤價的共振弱化帶動。記者了解到，近日有關部門召開了一系列煤價限價會議，并明確了保供以及清理違規產能的機制。市場情緒做出了明顯的反映，動力煤雙焦均跌停，而煤化工裝置占產能超過36%的乙二醇也跟隨極端市場情緒出現了跌停情況。

東海期貨高級研究員王亦路表示，乙二醇油制開工方面，重啟裝置較多，目前乙烯法負荷75%左右，負荷稍微回升。煤制乙二醇開工率近期繼續保持在38%的低位，乙二醇周產量在20萬噸左右。新產能方面，由于缺煤，煤制MEG裝置全部推遲投產。庫存方面，因為前期港口滯港情況緩解，近期卸貨速度加快，所以周到港都在20萬噸以上水平，但是由于前期到港較少，所以近期華東庫存也僅是小幅度增加，整體庫存水平仍然在絕對低位。

此外，四季度隨著限電因素影響的緩解，下游開工小幅度提升，利潤出現好轉，現金流情況大幅度轉好，滌絲庫存也出現了大幅度的去化，聚酯整體有所好轉。

王亦路認為，在供給有限制，下游需求持續好轉的情況下，乙二醇基本面仍有支撐，近期由煤價帶動的波動較大，短期不建議進行操作，待市場逐漸回歸理性后可嘗試看多。

中原期貨化工品研究員邵亞男表示，乙二醇前期明顯的過度上漲，主要是對未來成本端能源的預期。乙二醇高價位下，主要工藝石腦油一體化裝置的利潤水平創3年新高，估值進入高風險區域。隨著煤炭的大幅回調，能源炒作降溫，疊加乙二醇的高估值 ，從而出現了深V下跌的行情。在短短幾個交易日內，乙二醇期貨偏高的估值迅速得到修正，但恰如前期的過度上漲一樣，也容易出現過度下跌的走勢，在其底部尚未明確情況下，建議耐心等待新的操作機會的來臨。

“近期PVC期貨價格變化邏輯中的利空因素較為明顯，主要是盤面情緒承壓顯著。”邵亞男說。他表示，部分外購電石的 PVC 企業負荷近期進一步提升，加之部分乙烯法企業開工提升，所以行業整體開工提升，邊際供給有所恢復，而需求端預期因為四季度地產等數據的沖擊較為負面，短期看，下游剛需難有明顯提升。另一方面，成本端電石價格也因限電趨緩而開始松動回落。

邵亞男認為，綜合來看，PVC近期供需轉弱且成本松動等多方面利空因素提前反映到了期貨盤面，加之動力煤跌停引發的情緒恐慌，導致PVC期價一路跌破10000元/噸關口，逼近9000元/噸。后期應關注成本實際下降幅度和社會庫存變化，電石端中長期供需偏緊格局扭轉可能性仍不大，當下的成本回落具有一定階段性特征，謹防電石限電擾動再度加強，利空風險則在于社會庫存連續顯著積累。整體，后市短期或仍偏弱，但建議暫時觀望為主。