2020年上半年，新冠肺炎疫情全球蔓延、國際油價暴跌，全球經濟遭遇巨大沖擊，市場需求疲弱，“兩桶油”上半年業績慘淡，據中石化、中石油近期公布半年報數據，兩家公司上半年合計虧損達528.65億元。

原油作為大宗商品的源頭，自身的虧損也同樣利空各化工產品。各產業鏈行情雖不好，但也不乏能找到一個亮點，那就是近期以來，乙二醇價格一直“凌駕”于PTA之上。

從期貨來看

8月31日，大商所乙二醇期貨主力2101合約以4040元/噸收盤，較上一交易日結算價相比，上漲了101元/噸，漲幅為2.56%。

鄭商所PTA期貨主力2101合約以3748元/噸收盤，較上一交易日結算價相比，上漲了26元/噸，漲幅為0.70%。

9月1日，大商所乙二醇期貨主力2101合約以4079元/噸收盤，較上一交易日結算價相比，上漲了78元/噸，漲幅為1.95%。

鄭商所PTA期貨主力2101合約以3752元/噸相比，較上一交易日結算價相比，上漲了20元/噸，漲幅為0.54%。

從價格來看

今年大部分時間，PTA價格都不及乙二醇，甚至被超越很多，只有在6月份，PTA價格有所修復，但很快又被乙二醇趕超。PTA一直是聚酯原料市場的“大佬”，曾吞噬著整個產業鏈的利潤，而乙二醇相較于PTA，是一個較小的化工產品，因此PTA價格高于乙二醇是一件很平常的事情。
但近期乙二醇的勢頭卻一直“猛于”PTA。從下圖可見，PTA價格有繼續下降的態勢，而乙二醇卻有上漲的空間。截至目前，乙二醇內盤價格在3875元/噸左右，PTA內盤價格在3510元/噸左右。

近階段以來，原油價格一直在43美元上下徘徊，處于穩定區間波動的狀態。下游需求來看，聚酯工廠處于高庫存、高開工、低需求的狀態，織造市場也同樣處于高庫存狀態，且訂單情況并不能帶來大面積的去庫。

那么，在成本端及下游聚酯需求沒有實質性利好的形式下，乙二醇行情能夠持續壓制PTA，其背后最大的助手就是低庫存！

雖然受疫情影響，PTA和乙二醇的產銷難以做平，工廠基本處于累庫狀態。但8月份開始，市場行情有所松動，部分產品能夠走貨，廠家能夠階段性的去庫，導致滌絲產銷較上半年而言有所好轉。傳導到聚酯原料層面，乙二醇庫存有所下降，截至目前，乙二醇華東主港口庫存在138萬噸附近。

同時，由于美國颶風及沙特裝置停車加劇了海外縮量預期，短期內隨著進口端貨源減少及下游聚酯高開工下，乙二醇供需面逐步好轉，助推行情回升。

相反，從6月份開始，PTA就持續進入類庫階段，且去庫困難。在7、8月份PTA往年檢修旺季的時候，今年檢修計劃多推遲或取消，導致PTA庫存累高。截至目前，PTA社會可流通庫存在272萬噸附近，從下圖可見，庫存仍舊存在上升趨勢。

進入9月，PTA裝置檢修計劃較8月份有所減少，或是推遲，例如原定于9月1日開始檢修2周的逸盛寧波4#220萬噸PTA裝置目前繼續延遲。加上下半年仍有多套PTA裝置存在投產預期，產量增加但聚酯需求跟進不足，接下去短時間內PTA仍將處于累庫格局，抑制價格上升空間。

而與PTA、乙二醇庫存相關的重要因素之一，則是它們的負荷。據統計，目前為止，乙二醇負荷在57%左右，而PTA負荷則高達79%左右。乙二醇負荷低，其中很重要的原因就是乙二醇是液體，較難保存，因此廠家會控制產量。而PTA負荷走高的重要因素則是PTA廠家投產計劃依舊在實現，且PTA生產線本身產量就大。PTA高庫存拐點難現，再加上本身的負荷以及投產量高于乙二醇，價格增速自然不及乙二醇。

總的來說，不管是PTA還是乙二醇，都面臨著高庫存、低需求的局面，雖然兩者相比乙二醇的價格稍高一點，但具體后期行情走勢，不在于自身的基本面，更在于下游聚酯需求的表現。目前已經進入“金九”，還是要關注織造市場的訂單變化情況。